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IBERDROLA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 4T’20 destacamos los siguientes mensajes:
 Reafirman el objetivo de crecimiento en BDI a un ritmo de high single digit hasta entre 3.700/3.800 M euros en 2021 (+3% vs 2020) y 5.000 M euros en 2025 (en línea con BS(e) y consenso, TACC 20-25 +8%). Continúan reiterando el mix equilibrado de negocios y divisas, ante la diversificación del EBITDA en países de buen rating (76% del total).
 La DFN se situó en 35.142 M euros vs 35.700 esperado por nosotros y 38.000 el consenso (no ajusta la emisión del híbrido para adquirir PNM entrando en caja pero sin materializarse aún el pago). La liquidez se sitúa en 17.400 M euros y cubriría 24 meses de necesidades financieras. Además, el vencimiento medio de la deuda se sitúa en 7 años y tienen una activa gestión de tipo de interés (71% de la deuda a tipo fijo o cubierto). Con todo, el ratio DFN/EBITDA se sitúa en 3,5x vs 3,7x anterior. De cara a 2021e la DFN se incrementará hasta niveles c. 43.000 M euros por la integración de PNM y Aalto Power.
 En cuanto a inversiones, IBE ratifica su guidance de crecimiento a medio y largo plazo (75.000 M euros en el periodo 2020/2025) especialmente en redes y renovables (>90%).
 En cuanto al dividendo reiteran el guidance creciente: +40% en 2019/2025 y +90% 2019/2030, lo que supone 0,44 euros/acción en 2021 (+5% vs 2020; 4% yield) y hasta 0,56 euros/acción (5,1% yield) en 2025.
VALORACIÓN
Pocas novedades en la call donde reafirman el ambicioso plan de crecimiento en inversiones anunciado en su CMD, la resiliencia de sus ingresos y la progresiva mejora de la retribución al accionista a lo largo del plan. A pesar de IBE ha corregido como todas las integradas en los últimos 3 meses (-8% ELE vs +4,2% Ibex vs -10% ELE, +7,4% NTGY excepción por OPA) desde aquí favoreceríamos Endesa con mayor potencial (>30%) y rentabilidad por dividendo (9% vs 4% IBE).