EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 07 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’24. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: IBERDROLA, NATURGY, ROVI, TALGO. EUROPA: L’ORÉAL, VINCI, VOLKSWAGEN.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El Ibex en máximos anuales
Con las miradas del mercado puestas en los datos de empleo de hoy en EE.UU, la sesión de ayer denotó síntomas de exuberancia que permitió al Ibex alcanzar niveles de 2008. Así, en el STOXX 600 todos los sectores menos Media y Utilities presentaron ganancias, lideradas por R. Básicos y Bancos. Por el lado macro, en la Eurozona las ventas al por menor de diciembre repuntaron en línea con lo esperado. En Italia, el gobierno espera que la UE relaje las reglas fiscales para aumentar el gasto en defensa. En R. Unido el BoE rebajó los tipos de interés como se esperaba en -25 p.b. hasta el 4,5% (con dos miembros votando por una rebaja de -50 p.b.). En EE.UU. el desempleo semanal repuntó más de lo previsto. En México el Banco Central recortó el tipo de referencia en -50 p.b. como se esperaba hasta el 9,5%. En India el Banco Central recortó tipos por primera vez en 5 años para estimular el crecimiento. En Rdos. Empresariales mejor de lo esperado Phillip Morrys, Ralph Lauren y Amazon (decepciona en guidance y mantiene fuerte capex en infraestructura de IA), MetLife peor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con caídas del orden del -0,5% que podrían ir ampliándose a lo largo de la sesión ante signos de sobrecompra a corto plazo. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con recortes del -0,1% (el S&P 500 terminó ayer con subidas del +0,2% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +0,7%, Nikkei de Japón -0,6%).
Hoy en EE.UU. los datos de empleo de enero. En Alemania la producción industrial de diciembre. En Brasil y México la inflación de enero. En Rdos. Empresariales Cboe, Kimco y Camden Property entre otros.

ESPAÑA
ROVI. Anticipa un EBITDA inferior a lo esperado por consenso en 2024. SOBREPONDERAR
Acaba de anunciar que en relación a los niveles de EBITDA que espera el mercado para 2024 (236 M euros s/ Bloomberg y 240 M euros BS(e)), anticipa que prevé que sean inferiores en un rango entre un 10% y un 15%. La razón estaría en una menor actividad en el negocio CDMO en el 4T’24. Con todo, mantiene sus previsiones para 2025 ya comunicadas (“caída de ingresos operativos a un dígito medio”). Esperamos reacción negativa en cotización, no sólo porque el impacto en EBITDA es relevante (en torno a ~30 M euros BS(e)), sino porque pensamos que volverá a generar dudas sobre su negocio CDMO, que a día de hoy es el más relevante (>40% ventas y 70% EV). El valor ha hecho +5% en lo que va de año (-4,5% vs IBEX) tras la rebaja del guidance de Moderna a comienzo de año.

TALGO. Sidenor (y el consorcio) confirma y mejora su oferta por el 29,8%. INFRAPONDERAR
El Consorcio de Sidenor, gobierno vasco, BBK y Fundación Vital ha presentado una oferta para adquirir el 29,8% de TLGO por un total de hasta 177 M euros (4,8 euros/acc.) estructurada en dos tramos: (i) un primer tramo fijo de 4,15 euros/acc. y (ii) un segundo tramo variable de 0,65 euros/acc. que dependerá del cumplimiento por parte de TLGO de determinadas magnitudes financieras en 2027 y 2028 (sin concretar). Noticia con sesgo positivo para la acción porque el incremento de precio, aunque se descartaría OPA por la totalidad. No obstante, habrá que esperar a la próxima semana para ver la evolución del resto de potenciales ofertas (Pesa y Jupiter Vagon) y la decisión que toma TLGO.

EUROPA

Resultados Euro STOXX 50 4T’24 destacados y resto de previews.
De los valores que publican en los próximos días destacamos en positivo Schneider (publica 20/02), donde creemos que una sorpresa batiendo objetivos’24 en margen y unas perspectivas positivas para 2025 podría impulsar a SU máxime tras su recién corrección ante el newsflow de Deepseek (-10% vs Euro STOXX 50 en 2025).

L’ORÉAL. Rdos. 2024 en línea pero desaceleración de LfLs en 4T’24. INFRAPONDERAR
Desaceleración en ventas 4T’24 hasta el +2,5% LfL (vs c.+3,8% esperado y +3,5% en 3T’24) penalizada por Lujo (~39% ventas; +1% LfL vs +4,8% esperado y +5,8% en 3T’24) y por Norteamérica (~26%; +1,4% LfL vs +4,7% esperado y +5,2% en 3T’24). El EBIT se sitúa en línea (+6,7% vs +6,8% BS(e) y +6,1% consenso), y supone mejorar el margen +20 pbs hasta el 20,0%. Para 2025 se mantienen optimistas, esperan aceleración progresiva del crecimiento y reiteran sus indicaciones de “aumentar cuota” y “registrar crecimientos en ventas y en beneficio” (vs LfL en ventas >+5% y c.+7% en EBIT consenso). Esperamos acogida negativa por la desaceleración de las ventas en 4T’24, algo que no se esperaba y concretamente en Norteamérica. En todo caso, pensamos que debería ser limitada tras el negativo comportamiento en los últimos 6 meses (c.-8% absoluto y c.-20% vs Euro STOXX 50).

VINCI. Rdos. 2S’24 en línea a nivel operativo y deuda. Buena evolución del FCF. SOBREPONDERAR
Rdos.2S’24 en línea en operativo (EBIT 5.126 M euros vs 5.037 M BS(e) y 4.961 M consenso) y también a nivel de deuda (~20.400 M euros; 1,6x DFN/EBITDA), aunque con una mejor evolución del FCF, que marcó un máximo histórico (6.808 M euros vs 5.843 BS(e)). Anuncia dividendo complementario’24 de 3,70 euros (3,52 BS(e) y 3,60 consenso; +7% vs 2023; 3,4% yield) y un guidance 2025 por divisiones, muy alineado con nuestros números. Reitera el potencial impacto del incremento del impuesto en Francia en torno a 400 M euros en 2025 (en línea BS(e)). Esperamos acogida con sesgo positivo tras su mal performance (-9% vs Euro STOXX 50 en últimos 6 meses), pero limitada dada la persistente incertidumbre política.

VOLKSWAGEN, Porsche anuncia guidance para 2025. SOBREPONDERAR
Porsche (controlada en un 75,4% por VOW) anunció ayer con el mercado cerrado su guidance preliminar para 2025 que implica unas ventas de entre 39.000/40.000 M euros (vs 38.478 M euros BS(e) y 40.215 M euros consenso) con un margen EBIT entre el 10/12% (vs 17% BS(e) y 14% consenso). Estas cifras incluyen un impacto de 800 M euros (18% del EBIT’25 estimado por Porsche) por desarrollo de vehículos y tecnología de baterías.
Noticia de sesgo negativo no sólo por el coste adicional anunciado sino también por la más que evidente menor rentabilidad de los vehículos eléctricos, lo que estaría lastrando de manera decisiva los márgenes. Las referencias aportadas por Porsche suponen en su punto medio un impacto del -6% en el EBIT’25 de VOW previsto por el consenso. Así, esperamos caídas en VOW tras la relativa recuperación en lo que va de año (+7,7% en absoluto y -2,5% vs Euro STOXX 50).