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INDITEX: RDOS. 1S’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T’20 vs 2T’19:
Ventas: 4.730 M euros (-31,4% vs -34,0% BS(e) y -32,0% consenso);
EBIT: 310,0 M euros (-70,8% vs -89,5% BS(e));
BDI: 214,0 M euros (-73,7% vs -85,0 M euros BS(e) y -76,4% consenso).
Rdos. 1S’20 vs 1S’19:
Ventas: 8.033 M euros (-37,3% vs -38,7% BS(e) y -37,7% consenso);
EBIT: -198,0 M euros (2.040 M euros en 1S'19 vs -397,0 M euros BS(e));
BDI: -195,0 M euros (1.549 M euros en 1S'19 vs -347,0 M euros BS(e) y -217,0 M euros consenso).

Rdos mejores de lo previsto por nosotros y el consenso en todas las líneas de la PyG, especialmente en margen bruto y costes operativos. El comienzo del 3T está bastante en línea con lo previsto (ventas a tipo constante de -11% vs -10% BS(e) sobre un comparable muy exigente).
Las ventas han caído un -31% en 2T estanco (la compañía no ha revelado el dato de ventas comparables pero entendemos que debe estar más o menos en esos mismos niveles) debido al cierre masivo de tiendas durante el periodo por el Covid-19. A finales del periodo todavía tenía cerradas el 4% de las tiendas. El margen bruto sorprendió positivamente con una subida de +8 pbs que es bastante mejor a la caída de -105 pbs que esperábamos. Los costes operativos también han caído más de lo que esperábamos (-21% vs -18% BS(e)) por lo que el EBIT es de 311 M euros vs 186 M euros BS(e)). El BDI registra un beneficio de 214 M euros, también mejor que el consenso y nuestras estimaciones.
Esperamos una buena reacción del mercado a estos resultados aunque mitigada por la subida de ayer (+5%). Conference call a las 9:00. VENDER. P.O. 25,77 euros/acc. (potencial +7,91%).