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INDITEX: RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
Ventas: 3.303 M euros (-44,3% vs -38,8% BS(e) y -43,1% consenso);
EBIT: -508,0 M euros (978,8 M euros en 1T'19 vs -279,0 M euros BS(e) y -340,0 M euros consenso);
BDI: -409,0 M euros (734,0 M euros en 1T'19 vs -243,0 M euros BS(e) y -212,0 M euros consenso);

Los Rdos, muy afectados por el Covid-19, son a primera vista algo mejores de lo previsto por margen bruto y menores costes operativos (los ventas son más bajas). Hay una provisión por optimización de tiendas de 308 M euros que distorsiona la comparativa. El comienzo de 2T está bastante en línea con lo previsto (ventas a tipo constante de -48% vs -50% BS(e)).
Las ventas han caído un -44% (la compañía no ha revelado el dato de ventas comparables pero estaría más o menos en esos mismos niveles) debido al cierre masivo de tiendas durante el periodo por el Covid-19. El margen bruto cayó -107, que es algo mejor de lo que esperábamos (-145 pbs). También vemos como positivo que los costes operativos hayan caído más de lo que esperábamos (-21% vs -8% BS(e)) por lo que el EBIT ajustado por la provisión mencionada anteriormente habría superado nuestras estimaciones (-200 M euros vs -279 M euros BS(e)) y las del consenso.
La compañía anuncia objetivo de que venta online represente el 25% de ventas totales en 2022 y mantiene su objetivo de crecimiento LfL a largo plazo de entre el 4% y el 6%. Pagará un DPA de 0,35 euros/acc (-60%, yield 1,3%, vs 0,58 euros/acc BS(e)) y retrasa un año el pago del extraordinario. Con todo, pensamos que ya está reflejado en cotización, reiteramos VENDER. P.O. 25,77 euros/acc. (potencial +0,35%). Conference call a las 9h00.