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INDRA: HENSOLDT PODRÍA VENDER UN 25,1% DE SU CAPITAL (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Según Bloomberg, Hensoldt (compañía alemana de defensa) habría confirmado conversaciones para vender una participación del 25,1% (en manos de fondos asesorados por KKR) con partes interesadas entre las que destacan a IDR, Leonardo, Saab y Thales.
VALORACIÓN
IDR ha confirmado que está mirando la operación y no ha facilitado ninguna información. Según nuestras estimaciones, la compra del 25,1% (capitalización de c1.600 M euros) para IDR supondría 397 M euros (c.30% capitalización de IDR) y dejaría el ratio de apalancamiento en DFN/EBITDA’21e 2,9x (vs 1,6x actual y 2,5x en 2020). Helsoldt está cotizando a 15x EV/EBIT’21 (vs 8,7x IDR) y cuenta con un margen EBIT del c.10% (vs 6,6% IDR en 2021). Aunque los negocios son complementarios (Hensoldt hace electrónica de defensa y también está involucrada en el FCAS) creemos que quedarse tan sólo con una participación minoritaria podría no ser suficiente (para obtener más sinergias y consolidar el activo) por lo que habría que conocer las intenciones finales de la compañía. Recordamos que KKR ya vendió recientemente otro paquete del 25,1% al gobierno alemán del que no trascendió valoración pero estimamos unos niveles similares a los actuales.