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INDRA: RDOS. 1S’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 749 M euros (-7,6% vs -6,9% BS(e) y -6,8% consenso);
EBIT: -97M euros (vs 40 M euros en 2T’19 vs 2 M euros BS(e) y 18 M euros consenso);
BDI: -81 M euros (vs 16 M euros en 2T’19 vs -7 M euros BS(e)).
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 1484 M euros (-4,0% vs -3,8% BS(e) y -3,8% consenso);
EBIT: -78M euros (vs 79 M euros en 2T’19);
BDI: -75 M euros (vs 34 M euros en 2T’19).

Rdos. por debajo de lo esperado impactados por el Covid-19 (retrasos y menor actividad comercial, con impacto de c.62 M euros en EBIT) y por saneamiento de activos intangibles (95 M euros, sin impacto en caja) aunque por el lado positivo destaca el menor consumo de caja (-29 M euros en 2T’20 vs -129 M euros en 2T’19 y vs -59 M euros BS(e)) así como la fuerte evolución de la cartera de pedidos (+15,3% hasta 5.094 M euros) y contratación neta (+11,4% en moneda local). Con esto las ventas 2T’20 caen un -7,6% (-4,5% en moneda local, en línea con nuestras estimaciones) y el EBIT 2T’20 es negativo de -97 M euros (vs 2 M euros BS(e)) afectado por retrasos y menor actividad fruto del Covid-19 así como por el deterioro de intangibles por valor de 95 M euros. Esperan un 2S’20 aún afectado por el Covid-19 aunque en menor medida y por tanto mejor que el 1S’20. En esta línea ofrecen un guidance’20 con ventas entre 3.150-3.200 M euros (vs 3.179 M euros BS(e)) y un EBIT entre 120-135 M euros (vs 167,3 M euros BS(e)) previo a costes no recurrentes esperados de 166,4 M euros (cash cost -39 M euros (aún por acometer); y de los 166,4 M euros se desglosan: 95 M euros del deterioro de intangibles visto en 2T’20 y c.-65 M euros de un plan de acción para conseguir unos ahorros de costes anuales de 100 M euros a partir de 2021, 3,4% OPEX’19, y con impacto positivo en caja de 75 M euros).
Unos Rdos. con tintes negativos para el corto plazo (impacto de Covid-19 y costes no recurrentes/deterioros para el 2019) pero con mayor solidez en cash-flow y buenas perspectivas a medio plazo por el plan de ahorro de costes y fundamentalmente por la buena marcha de la cartera de pedidos (anclada en TD, ventas con mayor margen). En este sentido, y teniendo en cuenta el mal performance de la acción (-39% desde máximos de febrero’20 y -11% vs IBEX) cualquier debilidad de la misma por la acogida de los Rdos la aprovecharíamos para tomar posiciones. La revisión de estimaciones esperada para recoger este escenario más negativo no debería superar el -5% en valoración (poca salida de caja en 2020 y buen programa de recorte de costes que compensa el mayor impacto de Covid-19), quedando por tanto aún un potencial muy atractivo > +35%. COMPRAR. P.O. 9,50 euros/acc. (potencial +43,72%).