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INDRA: RDOS. 1T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'21 vs 1T'20:
Ventas: 751,0 M euros (+2,2% vs -2,1% BS(e) y -2,3% consenso);
EBIT: 39,0 M euros (+103,1% vs +43,2% BS(e) y +56,3% consenso);
BDI: 22,0 M euros (+249,2% vs +111,1% BS(e) y +149,2% consenso).

Rdos. buenos y mejor de lo esperado en todas las líneas. Empezando por las ventas que presentan un crecimiento del +2,2% (vs -2% esperado por BS(e) y consenso) que en moneda local sería un crecimiento del +5,5%, con buen comportamiento tanto de Minsait (+4,2% en moneda local y -0,3% reportado) como sobre todo por TD (+8,1% en moneda local y +7,3% reportado). La cartera de pedidos alcanza un nuevo record con un crecimiento del +13,5% en moneda local que hace que se sitúe en 5.322 M euros (1,74x ventas). El EBIT 1T21 asciende a 39 M euros (+113% en moneda local y +103,7% reportado vs +43,2% BS(e) y +56,3% consenso) con un margen del 6,9% (vs 4,2% en 1T’20) por lo que en valor absoluto alcanza los niveles de 2019 (38,5 M euros) pero con mayor margen (5,2% en 1T’19) gracias al buen comportamiento en ventas y a las eficiencias en costes (a pesar de no estar al completo, la comparativa con costes 1T’20 era “sencilla”). Destacamos de igual modo los buenos datos en caja, con un consumo de -17 M euros (vs -59 M euros en 1T’20 y vs -65 M euros BS(e)) y que incluye el pago de 11 M euros del plan de transformación de la plantilla. La DFN 1T’21 se sitúa en 505 M euros (vs 633 en 1T’20 y 481 en 2020) dejando un ratio DFN/EBITDA de 2,4x. Reiteran guidance'21 que apunta a unas ventas por encima de 3.200 M euros (vs 3.240 M euros BS(e) y 3.144 M euros consenso) a un EBIT por encima de 200 M euros (vs 213 M euros BS(e) y 206 M euros consenso) y a un FCF antes de indemnizaciones(35 M euros+ posibles 28 M euros del plan de 2015)> 120 M euros (vs 118 M euros BS(e)).
Esperamos impacto muy positivo de unos Rdos. que han mejorado todas las líneas y que acercan la posibilidad de ver incrementos de guidance en el futuro, ya que este trimestre esperamos que sea el más flojo del año y ha sorprendido al alza, con niveles de EBIT similares al 2019 (cuando el guidance apunta a un EBIT > 200 M euros vs 221 M euros en 2019). La acción ha subido un +12% en el años (+4% vs IBEX) pero aún está muy lejos de niveles pre- Covid-19 (-26%) y las perspectivas a largo plazo son buenas (cartera de pedidos en máximos y avalados por buenos resultados trimestrales) y la generación de caja sólida (120 M euros en 2021 supone una yield de > 8%). Reiteramos COMPRAR. P.O. 9,50 euros/acc. (potencial +21,87%).