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INDRA: RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19
Ventas: 890,2 M euros (-2,9% vs -3,9% BS(e) y -3,6% consenso);
EBIT: -23,8 M euros (94,0 M euros en 2019 vs -26,0 M euros BS(e) y -12,9 M euros consenso);
BDI: -34,2 M euros (56,0 M euros en 2019 vs -29,6 M euros BS(e) y -18,9 M euros consenso);
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 3.043 M euros (-5,0% vs -5,3% BS(e) y -5,2% consenso);
EBIT: -32,9 M euros (221,0 M euros en 2019 vs -35,0 M euros BS(e) y -21,9 M euros consenso);
BDI: -65,2 M euros (121,0 M euros en 2019 vs -60,6 M euros BS(e) y -49,9 M euros consenso);
Destacamos los siguientes aspectos positivos de los Rdos.: (i) buenos datos de contratación (+8,4%) y de cartera de pedidos (nuevo record absoluto de 5.229 M euros, 1,72x ventas), (ii) bien en caja (83 M euros en 2020 vs 75 M euros BS(e)) y en deuda (481 M euros vs 552 en 2019 y vs 518 M euros BS(e)), (iii) mejores en ventas y alineados vs BS(e) en EBIT por lo que cumplen guidance'20, y (iv) retoman el dividendo para 2021 (sin concretar, vs nuestra estimación de 0,11 euros/acc.1,5% yield y pay-out del 25%). Las ventas 4T'20 crecen un +1% en moneda local (-2,9% reportado vs -3,9% BS(e) y -3,6% consenso) impulsadas por las ventas de TD (+2,6% en moneda local) frente a la caída del -0,1% en moneda local de Minsait. El EBIT 4T'20 es negativo de -24 M euros impactado por el plan de eficiencia (94 M euros); excluyendo este efecto habría sido de 70 M euros (margen del 7,9% vs 10,3% en 4T'19), lo que deja el EBIT'20 en línea con la parte baja del guidance'20 en 120 M euros (guidance apuntaba a un rango entre 120 y 135 M euros).
Con respecto al guidance'21 apuntan a unas ventas por encima de 3.200 M euros (vs 3.240 M euros BS(e) y 3.144 M euros consenso) a un EBIT por encima de 200 M euros (vs 213 M euros BS(e) y 206 M euros consenso) y a un FCF antes de indemnizaciones(35 M euros+posibles 28 M euros del plan de 2015)> 120 M euros (vs 118 M euros BS(e)).
Esperamos impacto positivo ya que a pesar del reciente buen comportamiento de la acción (+49% en absoluto desde mínimos de octubre’20 y +9% en 2021) aún estamos lejos de niveles pre- Covid-19 (-28%) y las perspectivas a largo plazo son buenas (cartera de pedidos en máximos) y la generación de caja sólida (120 M euros en 2021 supone una yield del 8,8%). COMPRAR. P.O. 9,50 euros/acc. (potencial +26%).