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INDRA: RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
Ventas: 669,0 M euros (-9,8% vs -5,3% BS(e) y -5,6% consenso);
EBIT: 69,0 M euros (+43,8% vs +24,0% BS(e) y -11,5% consenso);
BDI: 44,0 M euros (+41,9% vs +28,1% BS(e) y -30,3% consenso).
Rdos. 9meses'20 vs 9meses'19:
Ventas: 2.153 M euros (-5,9% vs -4,4% BS(e) y -4,5% consenso);
EBIT: -9,0 M euros (127,0 M euros en 9meses'19 vs -18,5 M euros BS(e) y -35,5 M euros consenso);
BDI: -31,0 M euros (65,0 M euros en 9meses'19 vs -35,3 M euros BS(e) y -53,4 M euros consenso).

Rdos. por debajo en ventas (Minsait y tráfico aéreo) pero mejores en cartera de pedidos (+17,6%, hasta los 5.150 M euros), en EBIT (incluso sin el one-off por la venta de Metrocall, por mayores eficiencias y recuperación de retrasos) y caja generada (FCF 3T’20 14 M euros vs -1 M euros en 3T’19). Las ventas 3T'20 caen un -9,8% (-5% en moneda local) con un impacto negativo del tipo de cambio de c.-35 M euros (por Brasil y Méjico) y están por debajo de lo esperado por menores ventas de Minsait (ventas reportadas -9,6% y -3,1% en moneda local) y Tráfico aéreo (Transporte y tráfico ventas en moneda local -19%; caída de programas europeos de tráfico aéreo). El EBIT 3T’20 asciende a 69 M euros (+48,7% vs 3T’19) impactado por la plusvalía de la venta de Metrocall (36 M euros, ya reflejado en nuestras estimaciones). Excluyendo este impacto el EBIT se hubiera situado en33 M euros con un margen del 4,9% (vs 8,1% en 3T’19), con un impacto por retrasos y menor actividad de c.-14 M euros. La caja generada en 3T’20 ha sido de 51 M euros (14 M euros sin la venta de Metrocall vs +1 M euros BS(e)) por encima de la vista en 3T’19 (-1 M euros y nuestras estimaciones) y la DFN queda en 626 M euros (vs 670 M euros en 2T’20). Reiteran el guidance’20, aunque en ventas consideran que el cumplimiento supondrá un “mayor desafío, aunque alcanzable” mientras que la generación de caja esperan se comporte mejor (sin cuantificar). Esperan ventas entre 3.150-3.200 M euros (vs 3.179 M euros BS(e)) y un EBIT entre 120-135 M euros (vs 167 M euros BS(e)) previo a costes no recurrentes esperados de 166,4 M euros (cash cost -39 M euros (aún por acometer); y de los 166,4 M euros se desglosan: 95 M euros del deterioro de intangibles visto en 2T’20 y c.-65 M euros de un plan de acción para conseguir unos ahorros de costes anuales de 100 M euros a partir de 2021, 3,4% OPEX’19, y con impacto positivo en caja de 75 M euros).
Unos Rdos. mixtos con tintes negativos por el lado de las ventas (retrasos en Tráfico aéreo y Minsait, sobre todo América) pero con mayor solidez en cash-flow y márgenes y buenas perspectivas a medio plazo por la buena marcha de la cartera de pedidos (anclada en TD, ventas con mayor margen). Las incertidumbres que pueden aparecer por la peor evolución de las ventas deberían ser más que compensadas por los mejores datos de caja/márgenes/cartera de pedidos y por el mal performance de la acción (-44% en absoluto en 2020 y -14%vs IBEX). COMPRAR. P.O. 9,50 euros/acc. (potencial +60,61%).