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INDRA: RDOS. 3T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'21 vs 3T'20, M euros:
Ventas: 745,2 M euros (+11,4% vs +9,1% BS(e) y +9,0% consenso);
EBIT: 87,8 M euros (+27,2% vs -29,0% BS(e) y -30,1% consenso);
BDI: 59,3 M euros (+34,8% vs -35,5% BS(e) y -34,5% consenso);
Rdos. 9meses'21 vs 9meses'20:
Ventas: 2.363 M euros (+9,7% vs +9,0% BS(e) y +9,0% consenso);
EBIT: 174,6 M euros (-9,0 M euros en 9meses'20 vs 135,8 M euros BS(e) y 135,0 M euros consenso);
BDI: 114,6 M euros (-31,0 M euros en 9meses'20 vs 83,7 M euros BS(e) y 84,1 M euros consenso);

Publicó ayer después del cierre unos Rdos. que sorprenden positivamente en todas las líneas (ventas, EBIT y caja) con anuncio de vuelta al dividendo e incremento de guidance’21. Las ventas 3T’21 crecen un +11,4% (vs +9,1% BS(e) y +10% excluyendo la aportación de Smartpaper) con crecimiento tanto en TD (+2,5% en moneda local) como en Minsait (+16,6% en moneda local y +14% excluyendo perímetro: Smartpaper). El EBIT 3T’21 asciende a 87,8 M euros (+27,2% vs -30% esperado) incluyendo las plusvalías por la venta de las instalaciones de San Fernando (17 M euros). Excluyendo dicho impacto, el EBIT 3T’21 se habría situado en 71 M euros, también muy por encima de lo esperado con un margen del 9,5% (vs 6,7% BS(e) y 6,5% en 3T’19). Destacamos de forma positiva la generación de caja en el trimestre estanco, con un FCF de 55 M euros (40 M euros si excluimos el pago del plan de transformación de la plantilla y las plusvalías por la venta de San Fernando) que compara con los 14 M euros de 3T’20 y -1 M euros en 3T’19, y que deja el FCF a 9meses’21 en 5 M euros (vs -74 M euros en 9meses’20). La compañía vuelve a revisar guidance al alza para 2021 esperando ahora ventas en moneda local > 3.300 M euros (vs 3.200 M euros previo y vs 3.290 M euros BS(e)) y un EBIT > 230 M euros (vs > 220 M euros previo y vs 224,5 M euros BS(e) y 225 M euros consenso), así como un FCF antes de indemnizaciones y plusvalías > 140 M euros (vs > 130 M euros previo y vs 127,2 M euros BS(e)). Además, anuncian la vuelta al dividendo con cargo a 2021 (25 M euros que corresponde a un DPA de 0,15 euros/acc., 1,6% yield, pendiente de ser aprobado por JGA), por encima del consenso y de nuestras estimaciones que esperábamos un DPA de 0,106 euros/acc. (yield 1,1% y un pay-out del 15%).
Esperamos impacto positivo de estos resultados que han estado muy por encima y que han conllevado incremento de guidance. Reiteramos COMPRAR por : (i) múltiplos muy atractivos donde destaca el FCF Yield 8% y el EV/EBIT 9,1x vs > 11x sus peers, (ii) una situación financiera controlada (DFN/EBITDA’21e 1,2x) con vuelta a la retribución al accionista (yield’21e 1,6%), (iii) cartera de pedidos cerca de máximos históricos (5.362 M euros en 3T’21), representando un 1,65x de las ventas, lo que aporta cierta “tranquilidad” de cara a ver continuidad en el crecimiento a medio plazo. COMPRAR. P.O. 11,80 euros/acc. (potencial +23,30%).