EUR 50.00 For Business Accounts Only

PHILIPS: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 3T'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de sus Rdos. 3T’19 destacamos:
 En relación al guidance 2019 y 2020 (revisados a la baja el 10/10 en su prepublicación de Rdos.), PHIA ha reafirmado su confianza en alcanzar sus objetivos de mejora en margen EBITA en 2019 (+10/+20 pbs vs +20 pbs BS(e)) y 2020 (+100 pbs vs +80 pbs BS(e)).
 En Connected Care (20% ventas, reponsable del profit warning en 3T), creen que parte de los problemas vistos en 3T no serán relevantes en 4T (lo que les permitirá que repunte los márgenes en este trimestres). En este sentido la compañía considera que serán capaces de mejorar gradualmente el mix de producto en los próximos trimestres y que el aumento de la utilización de las plantas (tras la reducción del stock en 3T) debería favorecer a la mejora operativa.
 En Diagnóstico y Tratamiento (43% ventas), la compañía ha manifestado que aún teniendo en cuenta las buenas cifras, ven el mercado americano (~45% de las ventas de la división BS(e)) menos robusto que en el pasado y su cuota de mercado creen que se estaría estable (vs creciendo en los últimos 2 años).
 A nivel general, han manifestado que está siendo complicado traspasar vía precio el efecto de unos mayores aranceles (especialmente en tratamientos médicos), lo que en la práctica implica una presión adicional a nivel márgenes.
VALORACIÓN
Si bien el mensaje del Management ha sido más claro frente a lo visto en la pre-publicación de Rdos. 3T, lo cierto es que: (i) la falta de tracción en mercados clave como Norteamérica (35% de las ventas agregadas), (ii) la sensación de que el delivery del guidance pasa por medidas de ajuste (que no han sido detalladas) y por la mejora de fondo en las dinámicas de mercado de algunos negocios (principalmente en cuanto a pricing y mix de producto), restan claridad en cuanto a la consecución de lo mismos. Estas dos circunstancias estarían detrás de la mala evolución del valor en el día de hoy (-3,6% vs ES50). Así, aunque creemos que estos Rdos. no cambian sustancialmente el Equity Story del valor (mejora recurrente de márgenes y crecimiento sostenido a largo plazo), la falta de visibilidad en la situación operativa actual (hasta tener cifras concretas en la publicación de los Rdos. 4T en Feb’20) podría generar cierta debilidad en el valor los próximos meses.