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PHILIPS: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 4T'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de sus Rdos. 4T’19 destacamos:
 En relación con la situación de China (uno de sus principales polos de producción), manifiestan que podría haber restricciones de suministros debido al Coronavirus, no obstante, no ven ningún problema por el momento.
 En Electrodomésticos, la compañía mantiene que es un negocio que no tiene grandes vínculos con el resto de PHIA, razón por la creen razonable desinvertir dicha división para seguir concentrándose en Healthcare. No obstante, no han dado más detalle de los elementos particulares que entrarán a formar parte de la eventual venta. La división actualmente supone el 11% de las ventas de PHIA y sus márgenes serían de doble dígito (nosotros creemos que estarán como máximo ~10/11%), lo que podría dar lugar en nuestra opinión a una valoración entre 2.000 / 2.500 M euros (5,2% / 6,4% de la capitalización de PHIA).
 En Connected Care (20% ventas, reponsable del profit warning en 3T), creen que parte de los problemas vistos en 3T ya se habrían solucionado en 4T. En este sentido, manifiestan que esperan cierta mejora en márgenes frente a 2019, lo que avalaría la recuperación vista en la división en este último trimestre.
 En Diagnóstico y Tratamiento (43% ventas), la compañía ha manifestado que esperan una importante mejora en márgenes en la división dado que ésta continúa estando por detrás de su objetivo 2020 (14/16% vs 12,7% en 2019), lo que supondría una mejora >+130 pbs (vs ~+100 pbs que espera PHIA para el resto del grupo). Esto, se debería también a la relocalización de algunos negocios (Rayos X), algo que habría afectado en 4T pero debería compensarse en 2020.
 De cara al 1T’20, la compañía anticipa que prevén una evolución plana de las ventas y de los márgenes en el trimestre del año. Pese a ello, vuelven a confirmar su guidance’20 (crecimiento de +4/+6% en ventas y mejora de márgenes de ~+100 pbs) por lo que deberíamos ver aceleración en ambos aspectos ya en 2T.
VALORACIÓN
Más allá de la mala acogida en el día de hoy (-2%) que se debería a la discreta evolución de Diagnóstico (con unos márgenes menores de lo previsto) y a que los comentarios acerca del 1T’20 no suponen un catalizador adicional. Con todo, creemos que el mensaje de la compañía continúa siendo sólido y que la progresión de márgenes continuará gracias a la progresiva reestructuración de actividades, lo que les permitirá elevar sus objetivos más allá de 2020 (año en el que concluye el actual Plan Estratégico).