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ALMIRALL: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 1T’21 destacamos los siguientes mensajes:
 Guidance 2021: No tiene previsto actualizar el guidance’21 de momento a pesar de que el impacto de los “one offs” en el trimestre (venta de un producto pequeño en España y una licencia, no relacionados con dermatología médica) les permitiría estar a priori en la parte alta del rango (EBITDA entre 215 y 235 M euros vs 225 M euros BS(e) y 227 M euros consenso). Confirma, en este sentido, que los “one offs” del 1T’21 ya estaban incluidos en su guidance’21 y que tienen un impacto directo en ventas, EBITDA y caja por el mismo importe (16 M euros). Por otro lado, confirma que en 2020 hubo un impacto similar al recogido en 2021 de no recurrentes (~21 M euros por la licencia de varios productos pequeños, milestones y la venta de Ansolín en Italia. Con respecto a la evolución subyacente, insistió en que siguen viendo incertidumbres por delante en el año derivadas del timing del lanzamiento de nuevos productos, impacto Covid-19 e impacto de genéricos de Aczone en EE.UU. (ya conocido). Respecto al menor gasto de I+D (-36% vs 1T’20 vs -5% BS(e)), confirmó que espera una recuperación en los próximos trimestres y que en el conjunto del año estima que habrá crecimiento (no cuantificado; vs +6,8% BS(e)). En cuanto a los gastos de SG&A, esperan un incremento en 2021 de un dígito bajo-medio (vs +12% BS(e)) principalmente por los gastos de lanzamiento de Klisyri y roll out de Ilumetri.
 Nuevos lanzamientos: Anuncia que espera el lanzamiento de Wynzora (crema para la psoriasis leve-moderada licenciada por MC2 Therapeutics que está pendiente de aprobación por la EMA) a finales de 2021 o principios de 2022, lo que supondría un retraso potencial frente a nuestra estimación de lanzamiento en 2S’21.
 Pipeline: Mantiene que esperan lectura de resultados fase III para Lebrikizumab (fase III para la dermatitis atópica; 16% P.O.) durante la segunda mitad de 2021.
VALORACIÓN
Pocas novedades en esta conference call de Rdos. 1T’21 en la que ALM confirmó que su guidance’21 ya incluía el impacto de los one offs (16 M euros) y que en todo caso deja sensaciones positivas en cuanto a la posibilidad de que actualice al alza su guidance’21 en próximos trimestres y también en cuanto a la mayor transparencia por parte de la compañía en la comunicación de impactos no recurrentes, que entendemos podría haber generado malestar en el mercado en el pasado. Nosotros valoramos positivamente la recuperación progresiva de su negocio recurrente y esperamos noticias positivas del pipeline en 2S’21 (Lebrikizumab; 16% P.O.) que nos lleva a mantener nuestra apuesta por el valor aunque seguimos viendo una sobrerreacción por parte del mercado a estos Rdos. 1T’21 (+8% vs IBEX) teniendo en cuenta que la evolución subyacente del negocio ha estado ligeramente por encima de lo esperado.