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AIR LIQUIDE: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2019 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. destacamos:
 Situación operativa: El crecimiento orgánico debería mejorar en 1T’20 frente al +0,9% de 4T’19, si bien no esperan una aceleración relevante. Dónde sí se muestran convencidos ese en que la favorable evolución de precios en Industrial Merchant (~45% ventas; +3,6% en 2019) continuará en 2020.
 Márgenes: Siguen viendo recorrido para conseguir importantes eficiencias en 2020, sobre todo una vez que las iniciativas de digitalización vayan madurando. Además, el buen escenario de pricing les permitirá mantener un elevado grado de retención de las mismas en sus márgenes. Por otra parte, prevén continuar con la venta de activos no estratégicos, lo que debería seguir beneficiando al mix. En definitiva, el escenario sigue siendo favorable a nivel de márgenes en 2020, a pesar de que la evolución en 2019 ha sido muy positiva (+70 pbs en margen EBIT ex efecto gas natural)
 China (~10% ventas): Están viendo cierto impacto en Industrial Merchant, si bien en los negocios más relevantes en ese país (Large Industries y Electronics) la incidencia está siendo claramente menor. En todo caso, en estos dos últimos negocios están sometidos a contratos take-or-pay.
VALORACIÓN
Los mensajes de la call plantean un escenario positivo de cara a 2020, especialmente en lo que a la evolución de márgenes se refiere, tanto por la inercia positiva de los precios, como por las medidas de recorte de costes y venta de activos no estratégicos. La compañía ha confirmado que sus márgenes mejorarán este año frente a 2019, y por lo comentado hoy creemos que estarán por encima de lo esperado (+10 pbs BS(e) y +40pbs de consenso). Además, aunque el impacto del coronavirus se dejará notar en la actividad industrial, lo más relevante del negocio de AI en China está “blindado”, limitando el impacto directo de este efecto.