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AIR LIQUIDE: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL VENTAS 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de sus Ventas 3T’20 destacamos:
 Situación del negocio: Aprecian recuperación en todas las regiones y un buen momentum en septiembre. En concreto China estaría experimentando crecimientos “sorprendentes” y también ven dinamismo en el norte de Europa. EE.UU. sería la región que está más rezagada, aunque en septiembre han visto una mejoría.
 Aportación de start-ups: Estarán en la parte alta del guidance aportado para 2020 (150/180 M euros). De cara a 2021 esperan una aportación de 320/350 M euros (incluyendo ~100 M euros del proyecto de Sasol), lo que de facto supone una revisión a la baja del guidance dado en junio (~300 M euros sin Sasol). Esta menor aportación vendría por algunos retrasos en proyectos que en todo caso veremos en 2022, lo que limita su impacto real en la compañía.
 Perspectiva del 4T’20: Prevén que sea un trimestre similar al 3T’20. Afirman no ver ninguna razón para que la mejora de margen EBIT vista en 1S’20 sea inferior en 2S’20. Recordamos que en 1S’20 el margen del Grupo mejoró en 120 pbs (50 pbs excluyendo el efecto energía). Nuestra previsión es una mejora de +70 pbs en 2020, mientras que la de consenso es +80 pbs, por lo que todo hace indicar que a mejora de margen será superior a las previsiones.
VALORACIÓN
En general, noticias positivas que demuestran que la recuperación está en marcha y que el modelo de negocio de AI es muy sólido. Además, la compañía está siendo capaz de mejorar notablemente sus márgenes en este entorno, gracias a una buena evolución de precios y medidas de recortes de costes, que valoramos muy favorablemente. Todo esto reafirma nuestra apuesta por el valor y debería permitir a la acción recuperar parte del terreno perdido en el último mes (-4,5% vs ES50; hoy sube 2,7%).