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LIBERBANK: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 1T’20 destacamos:
 Guidance’20 en M. Neto: mensaje muy positivo, esperando una mejora del M. de Intereses recurrente de +2/+3% y >5% de Margen reportado (i.e. teniendo en cuenta los c.15 M euros de extraordinarios en 1T’20). En crédito rebajan el guidance de c.+5% por el Covid-19, pero todavía esperan crecimiento en 2020, dado que la presión en hipotecas y consumo se compensará con la mejora en crédito a empresas. En 1T’20 éste último ha caído porque sus clientes no han consumido líneas de crédito (que confirma calidad de la cartera), pero esperan conceder c.2.000 M euros de líneas ICO (700 M euros solo en abril), que supone c.30% del stock. En comisiones (+9,6% en 1T’20), esperan mejora, tanto por la evolución recurrente como porque esperan cobrar un earn-out de una JV de seguros. Destacan además que en gestión de activos (+30% en 1T’20; 18% del total comisiones), en abril ya han visto captaciones netas positivas y que en 1T’20 el patrimonio gestionado tan solo ha caído -4% (vs -10% de la industria). En costes esperan un nivel similar al visto en 2019 (c.383 M euros). Nuestras estimaciones son más conservadoras en ingresos (c.+2% en M. de Intereses y -5% en comisiones vs 2019) y en línea en costes.
 CoR: dan un guidance de CoR’20 de 50p.b. (en línea con 1T’20 y mejor que nuestra estimación de 60p.b.). Han destacado la calidad de su cartera (turismo, hoteles y restauración solo representa el 1,4% de su cartera y c.80% tiene colateral). Han hecho un análisis bottom-up, con seguimiento continuado de sus clientes Pymes y están tranquilos por este lado. En Consumo, tienen poca exposición a los segmentos de mayor riesgo como el crédito revolving que solo asciende a 23 M euros.
 Objetivo de NPAs: han reducido el ratio en c.40p.b. en 1T’20 (hasta 8,2%) pero por ahora tienen poca visibilidad de si podrán cumplir su objetivo’20 de c.6%. En NPLs, están tranquilos porque en el peor de los escenarios su análisis indica un ratio de NPLs máximo del 3,75% y (vs 3,2% actual). En venta de adjudicados la visibilidad es menor y el ritmo de ventas se ha reducido en 1T’20 a c.100 M euros (vs 160 M euros de run-rate trimestral en 2019).En cualquier caso siguen activos en la comercialización.
 Capital: mensaje muy potente, tanto por el nivel actual de CET1, mantenido en el 13%, como por los impactos esperados para 2020: +17p.b. por la venta de Caser (+37p.b. en e ratio de capital Total); +3p.b. por el ajuste regulatorio del BCE en el “SME supporting factor” (anunciado la semana pasada) y; potencialmente, impacto de doble dígito si se aprueba la no deducción de intangibles por software (también anunciado la semana pasada). Al respecto, LBK se deduce actualmente 71 p.b. por software de IT que en parte se podría revertir. El phased-in de la IFRS9, al que LBK no se ha acogido, podría añadir otros 28p.b. adicionales. Cuentan además con seguir generado capital orgánicamente, tanto por el BDI como por la caída de APRs, dado que esperan crecer en empresas en bonos ICO, que por la parte garantizada (c.70% en su caso) no consume capital.
VALORACIÓN
Mensajes muy tranquilizadores y potentes, que se respaldan además con unas dinámicas de Rdos y actividad muy positivas en el primer trimestre y que esperamos respalden a la cotización en el corto plazo (hoy es el único banco español que sube).