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LIBERBANK: RDOS. 1T’20 Y CAMBIO DE P.O. A BAJO REVISIÓN (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
M. Intereses: 137,0 M euros (+20,2% vs +14,9% BS(e) y +17,5% consenso);
M. Bruto: 177,0 M euros (+18,0% vs +14,7% BS(e) y +17,3% consenso);
M. Neto: 82,0 M euros (+60,8% vs +45,1% BS(e) y +56,9% consenso);
BDI: 19,0 M euros (-9,5% vs -9,5% BS(e) y 0,0% consenso);
Rdos. 1T'20 vs 4T'19:
M. Intereses: 137,0 M euros (+13,2% vs +8,3% BS(e) y +10,7% consenso);
M. Bruto: 177,0 M euros (+24,6% vs +21,1% BS(e) y +23,9% consenso);
M. Neto: 82,0 M euros (+54,7% vs +39,6% BS(e) y +50,9% consenso);
BDI: 19,0 M euros (+26,7% en 4T'19 vs +26,7% BS(e) y +40,0% consenso);

Rdos. 1T’20 mejores de lo esperado en todas las líneas. En provisiones dota 31 M euros por crédito (vs 33 M euros BS(e) y consenso), de los que 16 M euros serían por Covid-19. Así el CoR 1T’20 total se sitúa en 49p.b. y por el momento no ha dado guidance para 2020. Esperamos más detalle en la presentación. Para todo el año estimamos Un CoR de 60p.b. de los que 40p.b. serían por Covid. El CET1 de 13% (+0% vs 2019), es mejor de lo esperado (12,8% BS(e )) y LBK anticipa impacto positivo en 2020 (+17p.b. por la venta de Caser) y si se aprueba la no deducción de intangibles por software, el efecto puede ser relevante, dado que actualmente supone -71p.b, en CET1. Esperamos reacción positiva de la cotización a estos Rdos. Situamos nuestro P.O. bajo revisión. En nuestro escenario de impacto del Covid-19 de recuperación en “V” (dos trimestres de contracción profunda con una recuperación moderada en el tercer trimestre, fuerte en el cuarto y muy fuerte al año siguiente, con inercia que se extendería incluso al segundo año) revisaremos BDI/BPA’20-21e un –35%, lo que reduce nuestro P.O. -40% hasta referencias de 0,26 euros/acc, que nos dejaría todavía un potencial de c.+43% y reiteramos nuestra recomendación de COMPRAR. En nuestro escenario negativo de recuperación más moderada o en “U” (2 trimestres de contracción profunda con un crecimiento modesto en el 3T y 4T y fuerte recuperación al año siguiente y el segundo año; recuperación en 18-24 meses) la revisión de estimaciones adicional sería de -15%, dejando un P.O. de c. 0,56 euros/acc. (+17% de potencial). Desde los máximos del mercado el 19/02, que es cuando se empieza a descontar el efecto del Covid-19, LBK ha caído un -43%, un -12% vs Ibex y un -2% vs sector. Conference Call 10:30h CET.