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LIBERBANK: RDOS. 1T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'21 vs 1T'20:
M. Intereses: 125,0 M euros (-8,8% vs -8,8% BS(e) y -9,5% consenso);
M. Bruto: 176,0 M euros (-0,6% vs -3,4% BS(e) y -4,5% consenso);
M. Neto: 78,0 M euros (-4,9% vs -6,1% BS(e) y -8,5% consenso);
BDI: 23,0 M euros (+21,1% vs 0,0% BS(e) y -10,5% consenso).
Rdos. 1T'21 vs 4T'20:
M. Intereses: 125,0 M euros (-2,3% vs -2,3% BS(e) y -3,1% consenso);
M. Bruto: 176,0 M euros (+28,5% vs +24,8% BS(e) y +23,4% consenso);
M. Neto: 78,0 M euros (+52,9% vs +51,0% BS(e) y +47,1% consenso);
BDI: 23,0 M euros (-18 en 4T'20 vs 19,0 M euros BS(e) y 17,0 M euros consenso).

Ha presentado Rdos. 1T'21 mejores de lo esperado en todos los márgenes de actividad gracias especialmente al buen comportamiento de los ingresos Core. Así el M. Intereses se ha incrementado un +2% vs 1T'20 en términos recurrentes, en línea con lo esperado y vs +1% de consenso y ello a pesar de la reducción del margen de la clientela que se sitúa en un 1,47% en 1T'21 y vs 1,59% en 1T'20. Así ha sido la continuidad en el crecimiento de los volúmenes de crédito (+9,7% vs 1T'20) la que ha propiciado el mejor comportamiento del Margen, y especialmente debido por la tracción en hipotecas.
Este mayor dinamismo comercial junto a la entrada de fondo s y la penetración en seguros es el que explica unas comisiones que crecen un +18,5% vs 1T'20 y +2,4% esperado y muy por encima de hasta ahora su guidance'21 de c. +7%.
Por su parte los gastos han repuntado ligeramente vs 1T'20 y vs una leve caída esperada (y planos del guidance'21) si bien, explicada por la mayor actividad desarrollada y por el repunte en los gastos de amortización de intangibles (inversiones tecnológicas).
El CoR se ha mantenido en 55 p.b. en línea con su guidance, con un recurrente en 14 p.b. A este respecto puntualizar que la Compañía ha realizado la reclasificación a morosos subjetivos, lo que explica el mantenimiento de los NPLs en referencias de 4T'20 esto es de 2,9% y que sin el ajuste se hubiera reducido.
Con todo, el BDI 1T'21 ha alcanzado los 23 M euros, esto es un crecimiento de c. +21% vs 1T'20 y plano que esperábamos y -10% de consenso.
Finalmente el CET1 FL se mantiene en referencias de 4T'20 esto es de c.14,5%. La generación del BDI ha mitigado el devengo del dividendo en (- 7 p.p) en consonancia con el objetivo de pay-out de la nueva entidad fusionada (50%), los -4 p.p. de regulatorios (nueva definición de default) y ajustes de mark to market (algo de la cartera de RF y JV, fundamentalmente).
La acción está subiendo un +1,4% (en línea con el sector y ligeramente mejor que el Ibex35). Conference call 11h. COMPRAR. P.O. Bajo Revisión.