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LIBERBANK: RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
M. Intereses: 122,0 M euros (+5,2% vs +6,0% BS(e) y +4,3% consenso);
M. Bruto: 219,0 M euros (+16,5% vs +13,3% BS(e) y +12,8% consenso);
M. Neto: 118,0 M euros (+26,9% vs +26,9% BS(e) y +23,7% consenso);
BDI: 22,0 M euros (-57,7% vs -69,2% BS(e) y -59,6% consenso).
Rdos. 2T'20 vs 1T'20:
M. Intereses: 122,0 M euros (-10,9% vs -10,2% BS(e) y -11,7% consenso);
M. Bruto: 219,0 M euros (+23,7% vs +20,3% BS(e) y +19,8% consenso);
M. Neto: 118,0 M euros (+43,9% vs +43,9% BS(e) y +40,2% consenso);
BDI: 22,0 M euros (+15,8% en 1T'20 vs -15,8% BS(e) y +10,5% consenso).
Ha presentado Rdos.2T'20 ligeramente mejor de lo esperado en ingresos Core (M. Intereses y Comisiones) lo que unido a los mayores ingresos recibidos de EDP explican la mejora en el M. Bruto. La lectura más favorable viene del crecimiento de los volúmenes del crédito en un +7,4% vs 2T'19 (un +5,2% en AAPP y vs referencias más próximas al 4% esperadas), que han conseguido mitigar la erosión de la yield de la cartera a referencias de 1,61% (por menor consumo y fuerte crecimiento de hipotecas) y en mínimos de los últimos 8 trimestres. Las comisiones recurrentes (ie sin considerar los 38 M euros vinculados a la operación de Caser) ascienden a 48 M euros esto es un c.+6,7% vs 2T'19 y tan sólo un -4% vs 1T'20 con un muy buen comportamiento de los productos de ahorro y fondos de inversión.
La nota discordante viene de los costes que se incrementan un +7% vs 2T'19 y vs una ligera reducción que esperábamos y un crecimiento de un +1% de consenso, si bien se debe a un ajuste extraordinario por 7 M euros (6% de los costes de personal) derivado del saneamiento de plantilla. Sin este ajuste los gastos se hubieran reducido un -1,2%. A pesar incluso de este ajuste, las mandíbulas continúan positivas y el PPP se ha mantenido totalmente en línea con nuestras estimaciones y un +3,3% vs consenso.
Buen comportamiento del CoR que asciende a 57 p.b. en 2T’20. totalmente en línea con su guidance de entre 50 p.b.-70 p.b. lejos de los 122 p.b. esperados (al destinar íntegramente la plusvalía de Caser al incremento de coberturas) y que compara con 49 p.b. de 1T’20. Este hecho es el que explica el mejor comportamiento a nivel de BAI (26 M euros, un +52% vs lo esperado).
Finalmente mencionar el muy buen comportamiento del CET1 FL que asciende a un 14,01% (12,98% en 1T’20) vs 13,8% esperado y pro-forma de ajustes “Covid-19+CRR” 14,42% (que incluyen +41 p.b. de los cuales +29 p.b. por calendario IFRS9 y +9 p.b. de software). Sería esperable una acogida con sesgo positivo. CC 11.30h donde el aspecto clave a monitorizar sería la aprobación del modelo interno IRB (que le dejarían otros +150 p.b. en CET1 BS(e)). COMPRAR. P.O. 0,23 euros/acc. (potencial +36,46%).