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LIBERBANK: RDOS. 3T'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:
M. Intereses: 116,0 M euros (+0,9% vs +0,3% BS(e) y 0,0% consenso);
M. Bruto: 159,0 M euros (-0,6% vs +0,9% BS(e) y +2,5% consenso);
M. Neto: 60,0 M euros (-9,1% vs -1,7% BS(e) y +3,0% consenso);
BDI: 24,0 M euros (0,0% vs +12,9% BS(e) y +25,0% consenso).
Rdos. 3T'19 vs 2T'19:
M. Intereses: 116,0 M euros (0,0% vs -0,5% BS(e) y -0,9% consenso);
M. Bruto: 159,0 M euros (-15,4% vs -14,1% BS(e) y -12,8% consenso);
M. Neto: 60,0 M euros (-35,5% vs -30,2% BS(e) y -26,9% consenso);
BDI: 24,0 M euros (-53,8% en 2T'19 vs -47,9% BS(e) y -42,3% consenso).

Los Rdos. 3T’19 han estado por debajo de lo esperado, con una caída vs 3T'18 de -9% en Margen neto (vs -2% BS(e) y +3% de consenso) y de -54% en BDI (c.-10% vs esperado) por una desviación negativa en la línea de otros ingresos/gastos (-11 M euros vs -3M euros esperados). De ésta el 60% se debe a efectos no recurrentes.
Excluyendo este impacto la evolución habría estado en línea con lo esperado, con una mejor evolución de los ingresos core vs un ligero repunte de gastos. Esto se refleja en el M. de intereses, que mejora un +0,9% vs 3T’18 (vs +0% esperado), y las comisiones, que repuntan un +0,7% (vs -1% esperado), mientras que, por el lado negativo, los costes operativos se incrementan un +3,5% vs 3T’18 (c.+2% esperado). Dicho esto, LBK reduce ligeramente el guidance de M. de Intereses, esperando ahora que se sitúe en c.+3% para 2019 (vs mid single digit previo y c.+3,2% en 9meses’19).
Como esperado, LBK sigue creciendo por encima del sector, pero hay una desaceleración en actividad (-1% vs 2T’19 en crédito ex AA. PP; +3% ve 3T’18), especialmente en hipotecario, cuya nueva producción cae en 3T’19 (-30% vs 3T’18), atribuible a la nueva ley hipotecaria. Pese a ello, LBK mantiene su guidance de nueva producción’19 en c.1.800/1.900 M euros, que vemos exigente (1.170 M euros acumulados en 9meses’19).
Sin novedad en calidad crediticia, con un ratio CoR de 25 25p.b. (en línea), con una ligera desaceleración en la reducción de NPAs, ya esperada y atribuible a la estacionalidad del Verano. El ratio de NPLs mejora 20p.b. (hasta 3,9%; guidance’19 de c.3%) y el de NPAs lo hace en 80 p.b. hasta 9,8% (guidance’19