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LIBERBANK: RDOS. 4T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
M. Intereses: 121,0 M euros (+3,4% vs +0,4% BS(e) y +0,4% consenso);
M. Bruto: 142,0 M euros (+21,4% vs +18,8% BS(e) y +17,9% consenso);
M. Neto: 53,0 M euros (+165,0% vs +110,0% BS(e) y +105,0% consenso);
BDI: 15,0 M euros (+650,0% vs +280,0% BS(e) y +150,0% consenso).
Rdos. 4T'19 vs 3T'19:
M. Intereses: 121,0 M euros (+4,3% vs +1,3% BS(e) y +1,3% consenso);
M. Bruto: 142,0 M euros (-10,7% vs -12,6% BS(e) y -13,2% consenso);
M. Neto: 53,0 M euros (-11,7% vs -30,0% BS(e) y -31,7% consenso);
BDI: 15,0 M euros (-37,5% en 3T'19 vs -68,3% BS(e) y -79,2% consenso).

Ha presentado Rdos. 4T’19 por encima de lo esperado en todas las líneas de actividad con calidad operativa. Destaca el crecimiento del M. Intereses (el crecimiento del crédito performing se acelera hasta un +1,7% vs 3T’19 y vs +1,1% observado en el anterior trimestre). Además, el margen de clientes evoluciona ligeramente al alza (+1,60% en 4T’19 vs +1,59% en 3T’19). El dinamismo comercial explica que las comisiones recurrentes crezcan c.+9% vs 3T’19 por la penetración de producto y por otro trimestre récord en patrimonio gestionado (fondos de inversión).
La lectura más positiva ha venido de la estructura de costes que, a pesar de la estacionalidad se reducen un c. -10% vs 3T’19 explicado en parte por al reducción de personal acometida pero fundamentalmente por el resto de gastos en consonancia con la reducción de la red bancaria acometida (-14% en el año) y el control de los mismos por debajo de sus presupuestos. Todo ello explica el buen progreso en el M. Neto y que alcancen una eficiencia del 63,4% en 4T’19 vs referencias más próximas al 70% esperadas. Con ello, afrontan un mayor enajenación de carta de activos adjudicados en el trimestre (212 M euros vs 582 M euros en el total del año) que les ha ocasionado un saneamiento extraordinario por -18 M euros. En este punto recordamos que LBK tiene un objetivo venta de entre un 35%-40% del stock medio, por lo que en 2020 sería esperable unas ventas por 400 M euros (stock actual de unos 1.400 M euros). A pesar de este esfuerzo realizado, su NPA se queda en referencias del 8,6%, algo por encima de su 8% de objetivo’19. Por su parte el CoR se situa en 24 p.b. en línea con lo esperado (25 p.b.) que supone un ratio de NPLs de 3,3% vs 3% de objetivo (vs 3,9% a 9meses’19).
El CET 1 FL se mantiene estable en el 13%, si bien ya ajustado del pay-out del 38% anunciado (18% en buy back ya anunciado en diciembre y de 20% en efectivo que anuncian ahora y que es el mismo dividendo de 2018; yield c. 4%). La acción sube un +2% recogiendo la calidad operativa. Conference Call 9.30h CET. COMPRAR. P.O. ,49 euros/acc. (potencial +60,02%).