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L’ORÉAL: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 1S’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 1S’20 destacamos:
 Se muestran positivos de cara a los próximos trimestres y reiteran que, a diferencia de otras crisis anteriores, en esta ocasión se ha producido una crisis de oferta por las restricciones del Covid-19, mientras que la demanda en el sector de cosméticos continúa intacta
 Cuota de mercado: OR ha conseguido aumentarla (-12% LfL de OR en 1S’20 vs -13%/-14% del sector), a pesar de la negativa evolución vista en Productos de Consumo (~46% ventas). Esto se explica por el efecto desestocaje que se ha producido en el segmento de maquillaje, donde OR tiene una elevada exposición (mantienen cuota en Productos de Consumo si excluimos dicho segmento).
 E-commerce: confirman que el aumento del consumo a través de este canal está para quedarse, y muestra de ello es que a pesar de la reapertura de tiendas físicas, el segmento del e-commerce sigue creciendo. Esto es algo que se está viendo en China (~15% ventas de OR), siendo éste el mercado con más exposición al canal online (~50% ventas de OR en este país), donde ya se habría normalizado la actividad en el segmento offline (tienda física; -3% en junio vs -14% en marzo y -3% en enero) sin ver desaceleración en online (+35% en junio vs +28% en marzo y +17% en enero). En el resto de mercados se están dando dinámicas muy parecidas. aunque por el momento el canal online no tenga tanta representación.
 Evolución Operativa: se muestran positivos de cara al 2S’20 ya que, a pesar de las dudas que aún genera el Covid-19, tienen una mayor visibilidad y esto es así porque las ventas mejorarán significativamente en 2S’20 por reapertura de tiendas y por nuevos lanzamientos (indicaciones de OR de situarse en positivo en 2S vs -11% LfL en 1S’20), con impacto positivo por apalancamiento operativo. Y Además, porque las medidas de reducción de costes adoptadas en 1S’20 continuarán beneficiando el 2S’20 (además de no darse ya el efecto desestocaje) y las mayores inversiones en publicidad previstas para el 2S’20 tienen a día de hoy un coste inferior.
VALORACIÓN
En general, los mensajes de la conference nos parecen muy positivos y transmiten una gran confianza (y visibilidad) de cara a la recuperación tanto en ventas como en márgenes. Esto, unido a la buena evolución operativa vista en Rdos. 1S’20, estarían más que compensando la decepción inicial de los LfLs en ventas 2T’20 y explicarían el comportamiento del valor (+0,6% vs ES50). No obstante, nosotros mantenemos la recomendación de VENDER ya que creemos que las positivas perspectivas del sector a medio plazo y el posicionamiento de OR para seguir batiendo al mercado, ya estaría recogido en precio.