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L’ORÉAL: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De los comentarios de la conference call de Rdos. destacamos:
 Perspectivas: esperan que el sector vuelva a registrar “crecimientos” en 2021 (vs -8% en 2020 y +4% OR) y ellos continuar aumentando cuota de mercado (+11% LfL en ventas’21 BS(e) y consenso), ya que sigue habiendo mercados con importante potencial y segmentos como el de maquillaje que aún están penalizados por el Covid-19. Por otra parte, confirman que la demanda se mantiene muy sólida y que las palancas de crecimiento del sector a largo plazo siguen vigentes: aumento de la clase media en Asia (~32% ventas de OR), un mayor cuidado de la piel ante el envejecimiento y el desarrollo del segmento masculino.
 Cuota de mercado: mejoran de forma significativa en todas las divisiones a excepción de Productos de Consumo (donde se mantienen) a pesar de que aún están penalizados por el segmento de maquillaje (~35% ventas de esta división). Además, consideran que su estrategia de constante innovación y lanzamientos, donde han sido muy activos en este 2S’20, debería continuar dando impulso a las ventas en esta primera parte del año y, por tanto, no ven una amenaza el retraso en lanzamientos por parte de los competidores.
 E-commerce: el avance de este segmento continúa imparable, representando ya ~27% de las ventas de OR vs ~16% hace un año. El mercado más representativo es China (>15% ventas de OR), donde las ventas a través de este canal ya suponen ~60% (vs ~50% en 1S’20), y no se aprecia debilidad a pesar de que ya se habría recuperado la “normalidad”· en la tienda física. En el resto de mercados las dinámicas son muy parecidas, aunque por el momento su contribución no es tan representativa.
 Evolución operativa: como esperado no aportan guidance concreto para 2021 pero indican que deberían recuperar la tendencia de aumentar el margen EBIT, algo que ya estaría recogido en estimaciones con una previsión de crecimiento en EBIT c.+13% BS(e) y consenso (vs ~+11% LfL en ventas), lo que implica un margen EBIT’21 ~18,9% (+30 pbs vs 2020).
VALORACIÓN
En general, los comentarios de la conference nos parecen positivos y transmiten confianza de cara a 2021 (a pesar de la incertidumbre que aún pesa sobre la evolución de la pandemia), lo que unido a la buena evolución operativa de los Rdos., explicaría la subida hoy del valor (+2% vs ES50). No obstante, creemos que el escenario planteado por la compañía, a falta de una mayor concreción en objetivos, ya estaría recogido en estimaciones.