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L’ORÉAL: RDOS. 1S’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'21 vs 2T'20:
Ventas: 7.582 M euros (+29,6% vs +25,8% BS(e) y +27,3% consenso).
Rdos. 1S'21 vs 1S'20:
Ventas: 15.197 M euros (+16,2% vs +14,5% BS(e) y +15,2% consenso);
EBIT: 2.988 M euros (+26,8% vs +23,9% BS(e) y +25,5% consenso);
BDI: 2.600 M euros (+42,7% vs +37,4% BS(e) y +43,3% consenso).
Rdos. 1S’21 mejores de lo esperado por mayor crecimiento LfL en ventas en 2T’21, situándose éste en +33,5% (vs +29% BS(e) y +30% consenso). Esto supone continuar con la tendencia de aceleración del crecimiento frente a niveles pre-Covid (+8,4% en 2T’2/2T’19 y vs +5% en 1T’21) y con ganancias de cuota de mercado (sin cuantificar crecimiento del sector). Por negocios, todos presentan crecimientos positivos si bien destaca la evolución de Productos de Consumo (~39% ventas; +14% LfL vs +5% en 1T’21), donde el segmento de maquillaje está empezando a recuperar, y Lujo (~36%; +46% LfL vs +15% en 1T’21). Por mercados, el mayor crecimiento proviene de Norte América (~30% ventas; +45% LfL en 2T’21) por la fortaleza que está mostrando el consumo mientras que en Europa (~31%; +27% LfL) mejoran cuota de forma significativa y recuperan niveles pre-Covid-19 (excluyendo el segmento Travel retail). Por último, North Asia (~30% ventas) mantiene un sólido ritmo de crecimiento (+26% LfL) impulsado por la demanda de productos de Lujo en China y el crecimiento del segmento online, lo que les permite también aumentar cuota de mercado.
El EBIT 1S’21 también supera nuestras previsiones (+26,8% vs +23,9% BS(e) y +25,5% consenso) gracias a la mejora del margen EBIT (c.+170 pbs vs c. +150 pbs esperado) por mix de ventas y control de costes, situándose éste en el 19,7%.
De cara al resto de 2021 se muestran muy optimistas, esperan aumentar cuota de mercado y registrar crecimientos en ventas algo que no sorprende dada la fortaleza de sus marcas, su enfoque hacia los segmentos de mayor crecimiento (donde además no vemos problemas de demanda) y una mayor campaña de lanzamientos. Más allá del positivo impacto inicial, creemos que dicho escenario ya estaría en gran medida recogido en estimaciones (+11% LfL 2021 BS(e) y +13% consenso) y descontado por la cotización (+9% vs ES50 y +2% vs sector desde la publicación de ventas 1T’21 y +36% y +11% respectivamente desde los máximos de feb’20 antes del Covid-19), por lo que mantenemos la recomendación de VENDER. P.O. 315,00 euros/acc. (potencial -18,16%).