MUNICH RE: RDOS. 1T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)
Rdos. 1T'21 vs 1T'20:Primas: 14.551 M euros (+1,9% vs +4,4% BS(e) y +3,6% consenso);
Rdo. Operativo: 798,0 M euros (+101,0% vs +108,3% BS(e) y +114,4% consenso);
BDI: 589,0 M euros (+167,7% vs +171,4% BS(e) y +173,2% consenso).
Ha obtenido un Rdo. operativo de 798 euros M euros (x2 vs 1T’20), c.-3,5% vs nuestra estimación (-6%) vs consenso, por peor evolución en las divisiones de Seguro Directo No Vida (Alemania e Internacional), que no se compensa con una evolución muy positiva en Reaseguro de Vida (en línea en No Vida). El Rdo. Financiero decepciona ligeramente, con 1.691 M euros (-2% vs BS(e ) y -4% vs consenso), que implica una yield del 2,7% en línea con el guidance del año (>2,5%), y de 2,3% excluyendo plusvalías, en línea también y que no supone desviación frente a las expectativas’21. MUV ya había anticipado un BDI de c.600 M euros, que se ha situado finalmente en 589 M euros, implicando una mejora de c.2,6x vs 1T’20, dado que recordamos que provisionó 800 M euros por Covid-19 (y vs 200 M euros en 1T’21).
Por el lado del capital, el ratio de solvencia en el 217%, mejora 9p.p. vs 4T’20 y frente a 222% esperados. Este se sitúa ampliamente por encima de su rango (>180%), por lo que la desviación nos parezca preocupante. Finalmente, anuncia también el Rdo. de la ronda de renovaciones de Abril’21, que se ha saldado con una mejora en precio de +2,4%, en línea con la de enero (+2,8%), pero con un incremento de las primas renovadas (precio y volumen) de +17%, por encima de lo que esperábamos (+12% BS(e)).
Con todo, los Rdos. no deberían tener un impacto significativo en la cotización, dado que excluyendo siniestralidad extraordinaria, la evolución cumple expectativas y mejora en Reaseguro de Vida. COMPRAR. Precio Objetivo: 264 euros/acc.
Muenchener Rueckversicherungs-Gesellschaft is engaged in reinsurance, primary insurance and asset management. Co.'s international life business is written in the Life Division. The Global Clients and North America division manages accounts with international insurance groups. The Europe and Latin America division manages property-casualty business in Europe, Latin America and the Caribbean. The Germany, Asia Pacific and Africa division conducts property-casualty business in Germany, Africa, Asia, Australia and the Pacific Islands. The Special and Financial Risks division manages the classes of credit, aviation and space, agriculture, enterprise and contingency risks.
Unfortunately, this report is not available for the investor type or country you selected.
Browse all ResearchPool reportsReport is subscription only.
Thank you, your report is ready.
Thank you, your report is ready.