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NATURGY: OPA SOBRE EL 22,68% DEL CAPITAL (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Global InfraCo ha anunciado que lanzará en unos días una OPA en efectivo sobre el 22,689% de NTGY a 23 euros/acc. lo que implica una prima vs cierre de ayer de +20%. Tiene de plazo máximo para lanzar la OPA hasta el 26 de febrero pero espera tener preparada toda la documentación para hacerlo antes.
 La oferta se dirige a todo el accionariado pero tanto Rioja (20,7% NTGY; Rioja es Alba y CVC) como GIP (20,6% NTGY) se han comprometido a no aceptar la oferta. En este sentido, la OPA iría dirigida al resto de accionistas (La Caixa 20,4%, F. Godia 5%, Sonatrach 4%, Capital Research 3%) y al free float (~26% del capital) y en caso de aceptación se aplicaría prorrateo.
 La oferta se condiciconará a una aceptación minima del 17%.
VALORACIÓN
Noticia positiva para los accionistas a los que se dirige la oferta a los que recomendaríamos acudir a esta OPA cuando se formulen los próximos días. Considerando que un 41,3% del capital no acudirá (y por lo tanto serán aceptadas órdenes de hasta el 64% de los accionistas que lo soliciten), la prima media prorrateada sería de +13%. Si además asumiéramos que Criteria tampoco acude (sólo ha vendido un 10% en septiembre de 2016 a GIP) la prima ascendería a +17%.
Entendemos que este movimiento, que se hace en acuerdo entre GlobalInfraCo, Rioja y GIP pretenderá formar un sindicato robusto de accionistas una vez finalizada la OPA para exprimir el valor de NTGY vía desinversiones. Recordamos que tanto Rioja como GIP entraron en NTGY a niveles de precio de ~19 euros/acc, niveles similares a la cotización actual. Así, si bien nuestra recomendación por fundamentales es VENDER, tras esta oferta no lo haríamos hasta que efectivamente se presente la OPA que es cuando se maximizará el valor ofrecido. Hasta ese momento situamos nuestra recomendación Bajo Revisión.