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INFORME DIARIO 20 OCTUBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’22. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: BANKINTER, ENAGÁS, NEINOR, OHLA. EUROPA: NOKIA, PERNOD RICARD.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’22 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Jornada de transición
Después de varias jornadas al alza tras el buen inicio de la campaña de Rdos. en EE.UU., la sesión de ayer en Europa terminó con suaves recortes con el Ibex rezagado y rompiendo la racha de 4 subidas consecutivas. En el Euro STOXX Tecnología y Seguros mostraron el mejor comportamiento relativo frente a las caídas de Farma y Viajes&Ocio. Por el lado macro, en la Eurozona la inflación final de septiembre se revisó una décima a la baja hasta el 9,9% a/a mientras que la subyacente permaneció en el 4,8% a/a. En R. Unido la inflación de septiembre repuntó más de lo esperado hasta el 10,1% a/a, situándose en máximos de los últimos 40 años. En EE.UU. las viviendas iniciadas de septiembre continuaron reflejando la debilidad del sector inmobiliario al caer más de lo esperado. Los permisos de construcción de septiembre sin embargo repuntaron más de lo previsto. La administración Biden confirmó que liberará 15m de barriles de las reservas para aliviar los precios de cara a las elecciones (mid term). El libro beige de la Fed describe una economía creciendo a ritmo modesto con perspectivas de deterioro pero con presiones inflacionistas y un mercado laboral sólido pero enfriándose. Por su parte, Evans de la Fed (no vota) advirtió que subir los tipos por encima de los niveles previsto por la Fed impactaría negativamente en la economía de forma exponencial vs un mercado que sitúa el tipo terminal ahora en el 5,0%. En China, el PBoC mantuvo inalterados los tipos de préstamos a 1 y 5 años en el 3,65% y 4,3% respectivamente. En Rdos. empresariales en EE.UU. del 3T’22 Baker Huges, Nasdaq y Procter & Gamble mejor, Tesla en línea.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas cotizarían con ligeras caídas donde el growth se vería penalizado por el repunte de tipos. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan planos (el S&P 500 terminó ayer con caídas del -0,33% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 30,76). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +0,15%, Nikkei de Japón -0,7%).
Hoy en la Eurozona reunión del Consejo Europeo. En EE.UU. el desempleo semanal, la Fed de Filadelfia de Octubre y la venta de viviendas de segunda mano de septiembre. En subastas: España (5.500 M euros en bonos 2025, 2026 y 2029). En Rdos. empresariales en EE.UU. del 3T’22 AT&T, American Airlines, Phillip Morris y Union Pacific entre otros.


ESPAÑA

BANKINTER. Muy buenos Rdos. 3T’22 por encima de lo esperado y liderando el M. Intereses. COMPRAR
Rdos. 3T’22 por encima en M. Intereses (+26,6% vs 3T’21 y c. +16% esperado) gracias a la positivización del Euribor (el margen de clientes se sitúa en 2,05% vs 1,90% en 2T’22 y aportación TLTRO) que permite compensar el repunte esperado en costes. Muy buen CoR c. 35 p.b. en línea BS(e) y con reducción de NPLs y un BDI de 159 M euros. un +6% vs lo esperado. CET1 FL mejor de lo esperado en 11,90% (11,85% en 2T’22). Esperamos buena lectura. CC 9h CET

EUROPA

NOKIA, COMPRAR
Acaba de presentar Rdos. 3T’22 claramente mejores en ventas (+15,6% vs +11,2% BS(e) y +11,8% consenso), pero peores en EBIT (+3,9% vs +7,6% BS(e) y +8,8% consenso) principalmente por los peores datos de Nokia Technologies (por el retraso en la renovación de dos licencias de patentes), que indican están en curso de renovarse. A nivel Grupo, destacamos que el margen EBIT también ha tenido una evolución peor de la prevista (10,5% vs 11,3% BS(e) y 11,4% consenso) afectado por la comentada aportación inferior al EBIT del negocio de patentes en c. 40 M euros (sin este efecto estarían en línea). Destacamos en positivo la buena evolución del negocio de Nokia Networks, con un crecimiento de ventas del +23% (vs +11% BS(e)). Con estos datos, mantienen el guidance’22 de margen EBIT en un rango del 11%/13,5%, y que en su punto medio se sitúa en línea con nuestra estimación del 12,3% (y también en línea con el consenso). Si bien los Rdos 3T’22 que han estado por debajo, el hecho de que se trate de una cuestión de timing respecto a la renovación de sus patentes, que cremos que será solucionada en los próximos trimestres, le resta sesgo negativo. Por el lado positivo destaca la aceleración de las ventas por encima de lo previsto, y la buena marcha del negocio de Redes, cuya recuperación es una de las claves del valor. Con todo, esperamos una acogida neutra subir el valor un +3% vs Euro Stoxx50 en octubre.

PERNOD RICARD. Ventas 1T’23 mejores y esperan mantener crecimiento dinámico en 2023. COMPRAR.
Ventas 1T’23 mejores con LfL +11% (vs c.+9% BS(e) y consenso) con fuerte contribución de aumento en precios (c.+7%) por una sólida demanda (no se producen caídas en volúmenes) y con progresiva recuperación del Travel Retail. Por regiones destaca Asia/RoW (~45% ventas), presentando los mayores crecimientos (+20% LfL vs c.+12% BS(e)) con ventas récord en China mientras que en Europa (~26% ventas) mantiene un gran dinamismo (+4% LfL vs 1T’22). No aportan objetivos concretos pero esperan continuar con un crecimiento dinámico en 2023 aunque moderándose frente al 1T’23 (c.+6% LfL 2023 BS(e) y c.+7% consenso), lo que debería servir para dar soporte al valor (+4% vs ES50 en 2022; -3% vs sector).