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NH HOTELES: RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T’20 vs 2T’19:
Ventas: 29,9 M euros (-93,6% vs -93,5% BS(e) y -93,0% consenso);
EBITDA: -64,7 M euros (173,4 M euros en 1S'19 vs -72,0 M euros BS(e) y -53,0 M euros consenso);
BDI: -143,7 M euros (54,6 M euros en 1S'19 vs -138,0 M euros BS(e) y -129,4 M euros consenso);
Rdos. 1S’20 vs 1S’19:
Ventas: 309,3 M euros (-62,3% vs -62,3% BS(e) y -62,0% consenso);
EBITDA: -33,8 M euros (256,9 M euros en 1S'19 vs -41,1 M euros BS(e) y -21,6 M euros consenso);
BDI: -200,9 M euros (39,9 M euros en 1S'19 vs -195,2 M euros BS(e) y -186,6 M euros consenso).

Resultados algo mejores de lo esperado por nosotros en EBITDA, pero peor que el consenso. A pesar de que los costes caen un -59% incluyendo alquileres (-70% excluyéndolos), esto no puede compensar la fuerte reducción de ingresos (-95% en 2T'20), presentando un EBITDA recurrente negativo en 2T’20 de -64,7 M euros (vs -41 M euros BS(e) y -52 M euros del consenso).
En cuanto a perspectivas, los comentarios de la compañía apuntan a que actualmente tienen un 70% de la capacidad abierta, con una ocupación del 40%/45%. También que ~70% de la demanda es B2C y que el B2B "tardará más en recuperarse" dado el entorno macro y el distanciamiento social.
La deuda neta (ex leases) ha quedado en los 435 M euros (vs 254 M euros a 31 de marzo y 448 M euros BS(e) a final de año), lo que supone una fuerte destrucción de caja en el trimestre afectado por un consumo operativo de 114 M euros en el trimestre y capex de 34 M euros. Tienen liquidez por 600 M euros, con vencimientos de deuda de ~40 M euros hasta 2022. Incluyendo leases la deuda neta queda en 2.610 M euros (vs 2.341 M euros BS(e) para final de año).
Los malos Rdos. y perspectivas no hacen sino reforzar nuestra cautela en el valor, que creemos debería reaccionar de manera negativa a esta publicación. El valor cae desde máximos de febrero un -50% (-20% vs IBEX). VENDER. P.O. 3,60 euros/acc. (potencial +33,33%).