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NOKIA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 4T'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 4T’19 destacamos:
 Acceso Móvil (50% ventas): La evolución operativa de esta unidad centrará la atención de la compañía en 2020. Consideran que la clave para la mejora de su rentabilidad está ligada al éxito de la transición al chip SoC en la integración de los productos 5G. En este punto, esperan que el chip SoC (que ahora montan en c.10% de los productos 5G) se encuentre presente en >35% de los envíos de 2020, el 70% en 2021 y el 100% en 2022.
 Capacidad competitiva. Ex-China (7% ventas) esperan mantener en 2020 una cuota de mercado del 27%, en línea con la actual. En este sentido, reconocen que la imposición de potenciales límites a la cuota de mercado de Huawei en Europa (27% ventas de NOK), tal y como se ha aprobado en Reino Unido, sería un upside. Por otra parte, destacan que siguen viendo una tasa de conversión para el upgrade a 5G muy elevada entre sus clientes 4G, de manera que el win-rate (conversión de 4G+ nuevos contratos 5G) se sitúa en >100% ex-China y c. 95% incluyendo China.
 Evolución del FCF. Un out-flow menor al esperado de gastos gastos de reestructuración han permitido que la caja neta’19 se sitúe por encima del guidance (1.730 M euros vs 1.572 M euros BS(e) y 1.500 M euros de guidance).
 China (-25% en ventas vs 4T’18). Siguen manteniendo un discurso muy cauto respecto a la evolución en este país, y nuevamente señalan su disposición a no aceptar negocios en los que no vean rentabilidad adecuada
 Corona-virus: Consideran prematuro dar una indicación sobre el impacto que puede tener en su cadena logística.
VALORACIÓN
Valoramos positivamente la mayor visibilidad aportada por la compañía en los puntos clave que centran la preocupación del mercado tras los Rdos 3T’19: i) capacidad competitiva; ii) la transición al Chip SocC y iii) generación de caja. No obstante, el mensaje sigue siendo cauto, particularmente en lo que respecta a la evolución del mercado chino, lo que puede haber pesado en el valor, que ahora cotiza un -0,5% vs ES50.