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NOKIA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 4T’20 destacamos:
 Situación competitiva. En 2021 esperan que la cuota de mercado de 4G/5G (ex-China, 6% ventas) se sitúe en un rango del 25%/27% (vs 27%/28% en 2020). Como ya alertaron en los Rdos. 3T, la dura competencia en EE.UU (c.35% ventas), donde ven erosión de precios, es el principal factor que explica la previsión de esta pérdida de cuota.
 Evolución del negocio en Europa (30% ventas). Continúan viendo una tendencia positiva en este mercado, en el que captan c. 50% del nuevo negocio que se genera por las limitaciones de los gobiernos a Huawei (la referencia anterior era >40% del negocio).
 Generación de caja. Aún descontando la entrada no prevista de c. 500 M euros en 4T’20 (pago anticipado por parte de un cliente), la generación de caja ha sido mejor de lo que esperaban (850 M euros vs 600 M euros guidance’20). La mayor parte de esta mejora la atribuyen a una gestión más eficiente del working-capital.
 Dividendo. Pese a que los buenos datos de FCF y posición de caja neta de 2.450 M euros (por encima de la referencia de 2.000 M euros del anterior management para retomar el dividendo), no propone la distribución de dividendo con cargo a 2020 (en línea con nuestra expectativa) para asegurar el cumplimiento de los planes de inversión de la compañía. En todo caso señalan que en el Capital Markets Day del próximo 18/03 ofrecerán más visibilidad sobre la nueva política de remuneración al accionista.
VALORACIÓN
Los comentarios de la conference call continúan siendo prudentes, pero confiados respecto a la capacidad de NOK para recuperar el terreno perdido en 5G. La buena evolución de la caja, tendencia favorable en Europa, y la buena marcha de la transición a los nuevos Chips, son factores que nos animan a mantener nuestra apuesta por el valor y a pensar que, más allá de la volatilidad del corto plazo ligada a las bruscas subidas de la última semana, el buen performance en el año (c. +15% vs ES50) puede tener continuidad. En este punto la mayor la visibilidad de los planes de la compañía que proporcione el CMD del 18/03 puede ser un catalizador cercano del valor.