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OHL: GRUPO VILLAR MIR VENDE UN 16% A LA FAMILIA AMODIO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Acaba de comunicar que Grupo Villar Mir (30,6% de OHL) ha suscrito un acuerdo con la familia Amodio (100% Caabsa) para vender un 16% del capital de la compañía a un precio de 1,10 euros/acc. (~2x cierre ayer; 50,4 M euros). Por otro lado, Grupo Villar Mir ha otorgado la opción de compra de hasta un 9% adicional a un precio de 1,20 euros/acc. (~2,2x cierre ayer) en cualquier momento hasta el 22 noviembre de 2020.
Aunque valoramos positivamente el hecho de que los Amodio estén dispuestos a pagar un precio que duplica la última cotización, esta operación no tendría impacto en nuestra valoración fundamental post Covid-19 que será de ~0,60 euros/acc. Además se trataría de una venta de un participación inferior al 30% (como máximo los Amodio alcanzarán el 25%), por lo que no beneficiaría al resto de accionistas minoritarios con una OPA (al haber cambio de control, existiría la posibilidad de que la CNMV obligara a realizarla y aunque no es nuestro escenario central, en caso de hacerlo podría frustrar la operación ya que la familia Amodio puso como condición el no lanzar una OPA). Por otro lado, la reducción de la participación de GVM (hasta entre un 14,6% y un 5,6% en función de si los Amodio ejercitan la opción del 9% adicional) podría aumentar y mejorar la financiación bancaria de la compañía, que desde hace tiempo solicitaba una reducción de la participación de GVM. Por último, valoramos positivamente la entrada de caja hacia Grupo Villar Mir (~50 M euros por el 16% y 81 M euros si es un 25%) que podría utilizar para hacer frente a sus deudas, de las cuales ~120 M euros serían a favor de OHL (Deuda de Pacadar). En estos momentos el valor sube un +48% (+49% vs IBEX), lógico por la compra a un precio muy superior al de mercado, pero que como decimos no supone un cambio en nuestra opinión.