EUR 100.00 For Business Accounts Only

OHL: RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 694,7 M euros (+2,7% vs -6,9% BS(e));
EBITDA: 6,5 M euros (-52,2% vs -73,4% BS(e));
EBIT: -8,1 M euros (-1,3 M euros en 1S'19 vs -12,88 M euros BS(e));
BDI: -31,2 M euros (-7,6 M euros en 1S'19 vs -23,4 M euros BS(e) y n/a consenso).
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 1.350 M euros (-0,8% vs -5,6% BS(e);
EBITDA: 20,1 M euros (-11,5% vs -24,2% BS(e));
EBIT: -7,3 M euros (-3,1 M euros en 1S'19 vs -12,08 M euros BS(e));
BDI: -38,5 M euros (-15,3 M euros en 1S'19 vs -30,7 M euros BS(e)).
Rdos. 2T’20 mejores en operativo y caja. El EBITDA trimestral si situó ligeramente por encima (6,5 M euros vs 3,6 M euros BS(e)) gracias a un mejor comportamiento de las ventas (+2,7% vs -6,9% BS(e)) y unos márgenes algo superiores (0,9% vs 0,6% BS(e) y vs 2,1% en 1T’20). Las pérdidas en BDI sin embargo fueron mayores de lo estimado (-31 M euros vs -23,4 M euros BS(e)), debido principalmente a un mayor gasto por impuestos (-6,6 M euros vs +1,1 M euros BS(e)) a pesar de las pérdidas en BAI.
Buenas noticias por el lado de la caja, que registró un consumo de tan solo -16,4 M euros en el trimestre (vs -80 M euros BS(e) y -191 M euros en 1T’20) principalmente por un mejor comportamiento del circulante, que generó c.9 M euros en el trimestre vs un consumo de -64 M euros BS(e) y vs -85 M euros en 2T’19. Con todo, su DFN aumentó un +12% hasta 152 M euros (vs 215 M euros BS(e); ~2,4x DFN/EBITDA).
En definitiva, Rdos. 2T’20 mejores en operativo y en caja para los que esperamos una acogida favorable teniendo en cuenta la evolución reciente del valor (-44% desde que comenzó la pandemia; -14% vs IBEX). Mantenemos en cualquier caso nuestra recomendación y P.O. en la medida en que vemos riesgos relevantes en el valor, principalmente derivados del cierre de proyectos legacy, que restan visibilidad en términos evolución de caja y condicionamos un cambio de visión al comienzo del delivery en lo que se refiere a flujo de caja libre positivo recurrente (que no esperamos hasta 2022). A las 9:30h habrá una conference call donde esperamos detalles acerca de las perspectivas del negocio en el 2S’20 y cualquier novedad en relación al proceso de refinanciación de su deuda. VENDER. P.O. 0,60 euros/acc. (potencial -0,08%).