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OHL: RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 760,3 M euros (-9,5% vs +1,3% BS(e));
EBITDA: 14,0 M euros (-43,3% vs -9,3% BS(e));
EBIT: -8,8 M euros (n/a vs n/a BS(e) y n/a consenso);
BDI: -37,0 M euros (-117,4 M euros en 2019 vs -6,42 M euros BS(e)).
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 2.831 M euros (-4,4% vs -1,3% BS(e));
EBITDA: 67,5 M euros (+4,2% vs +17,1% BS(e));
EBIT: -8,5 M euros (n/a vs n/a BS(e));
BDI: -151,2 M euros (-127,8 M euros en 2019 vs -120,62 M euros BS(e)).
Rdos. 4T’20 débiles a nivel operativo y algo mejores en caja. El EBITDA trimestral cerró por debajo de lo esperado (14 M euros vs 22 M euros BS(e)) debido a unas ventas muy inferiores (-9,5% vs +1,3% BS(e)) y unos márgenes más débiles (1,8% vs 2,6% BS(e) y vs 4,6% en 3T’20), especialmente en su división de Construcción (2,1% vs 3,7% BS(e); -30pb vs 4T’19 y -200pb vs 3T’20). Las pérdidas en BDI fueron también mayores de lo esperado (-37 M euros vs -6,4 M euros BS(e)), debido principalmente al un deterioro de -10 M euros en el valor de su participación en Canalejas (VNC ~146 M euros tras el ajuste), sin impacto en caja.
Por su parte, la caja dejó una evolución algo más favorable y permitió un reducción de la deuda neta de -122 M euros en el trimestre (vs -97 M euros BS(e)) hasta los 83 M euros (~2,6x DFN/EBITDA) gracias a un mejor comportamiento del circulante, que generó 110 M euros (vs 95 M euros BS(e)) y all impacto de algunas desinversiones.
Con todo, Rdos. 4T’20 algo mejores en caja por circulante, pero débiles en operativo y además con un deterioro del valor de uno de los activos más valiosos (Canalejas; >35% EV), lo que pensamos podría dar un sesgo negativo a la acogida. En lo que llevamos de año el valor ha hecho un +0% (+3% vs IBEX). VENDER. P.O. ,60 euros/acc. (potencial -3,38%).