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ORANGE: RDOS. 1S’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 10.375 M euros (-0,1% vs -1,4% BS(e) y -1,6% consenso);
EBITDA: 3.312 M euros (-1,9% vs -1,5% BS(e) y -1,8% consenso).
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 20.769 M euros (+1,0% vs +0,3% BS(e) y +0,2% consenso);
EBITDA: 5.914 M euros (-0,7% vs -0,5% BS(e) y -0,7% consenso);
BDI: 1.016 M euros (-10,6% vs +3,8% BS(e) y n/a consenso).

Rdos. 1S’20 mejores en ventas (+0,3% vs -0,3% BS(e) y -0,4% consenso en base comparable) por un mejor comportamiento en sus principales mercados, pero en línea en EBITDA (-0,8% vs -0,6% BS(e) y -0,8% consenso). Por divisiones, destacamos que en Francia (43% ventas) las ventas suben claramente por encima de lo esperado un +1,6% (vs -0,3% BS(e) y -0,4% consenso), donde destaca un crecimiento del +11% en los ingresos de Wholesale. También destacan positivamente África y O.M. (14% ventas) que sigue con las buenas dinámicas vistas en los últimos trimestres y el EBITDA crece un +7%. Destaca Europa (+4,3%) con una contribución fuerte en Polonia y Bélgica. Por el lado negativo, destaca España (12% ventas), la caída algo mayor de la esperada tanto en ventas (-4,6% vs -3,6% BS(e) y -4% consenso) como en EBITDA (-7,5% vs -6,2% consenso) por la pérdida de ingresos y pese a los menores costes. Destacamos por último que el FCF orgánico (EBITDA-Capex) crece al +176% apoyado por una reducción del capex del -10% (en línea con nuestras estimaciones), aportando visibilidad al objetivo de FCF’20 de >+2.300 M euros (+2%), que mantienen.
Respecto al guidance’20, confirman que no prevén un impacto relevante por el Covid-19, con una caída del EBITDA'20 del -1% (vs -0.1% consenso). Por último, respecto al dividendo, indican que mantienen un objetivo de DPA’20 de 0,70 euros/acc. (7% yield), que confirmarán en el 2S’20. En definitiva, unos Rdos, que refrendan la visión positiva del management en relación a la resistencia de negocio frente el Covid-19. Nosotros revisaremos a la baja nuestras estimaciones c. –5% en 2020 y –3% para 2020/2024 (con un impacto limitado en P.O.). COMPRAR. P.O. 16,40 euros/acc. (potencial +56,43%).