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SACYR: RDOS. 2T’24 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'24 vs 2T'23:
Ventas: 1.125 M euros (+29,1% vs +23,5% BS(e) y +24,1% consenso);
EBITDA: 317,71 M euros (-2,2% vs -1,2% BS(e) y -3,4% consenso);
BDI: 26,56 M euros (-19,5% vs -15,2% BS(e) y +6,1% consenso);
Rdos. 1S'24 vs 1S'23:
Ventas: 2.119 M euros (-2,1% vs -4,3% BS(e) y -4,1% consenso);
EBITDA: 657,0 M euros (+1,9% vs +2,4% BS(e) y +1,3% consenso);
BDI: 52,0 M euros (-18,8% vs -16,5% BS(e) y -5,6% consenso).
Los Rdos. 2T’24 han dejado una evolución operativa en línea con lo esperado (EBITDA 318 M euros vs 321 M euros BS(e) y 314 M euros consenso) con un comportamiento mejor de lo previsto en ventas (+29% vs +24% BS(e) y consenso), lo que compensó una evolución más débil de márgenes (28,3% vs 30% BS(e) y 29% consenso).
Por divisiones, destacamos concesiones de Infraestructuras (65% EBITDA), donde el EBITDA cayó un -3% en el trimestre (vs -1% BS(e)) a pesar de la entrada en operación de varios activos (Ferrocarril Central en Paraguay o Pamplona Cúcuta en Colombia) debido al tratamiento contable de las concesiones sin riesgo de tráfico (que evoluciona de forma diferente a la generación de caja). También Pedemontana y Otros (21% EBITDA) donde el EBITDA alcanzó los 66 M euros, en línea con nuestra estimación de 68 M euros BS(e). En Construcción (9% EBITDA) el EBITDA alcanzó los 28 M euros (vs 25 M euros BS(e)) con unos márgenes en línea con nuestra previsión (4,9% vs 5,0% BS(e); +70pb vs 2T’23).
El BDI se situó en 26 M euros, ligeramente por debajo de nuestra previsión (28 M euros BS(e) y 35 M euros consenso), debido en gran medida a un mayor impacto de diferencias de cambio negativas en el trimestre (-55 M euros).
La DFN con recurso disminuyó 126 M euros en el trimestre hasta los 196 M euros, ligeramente mejor que nuestra estimación de 221 M euros BS(e)) e incluye como principales efectos la reciente ampliación de capital de 222 M euros (junio’24), una expansión estacional de circulante de -74 M euros (vs -65 M euros BS(e), unas inversiones de equity por -70 M euros (vs -62 M euros BS(e)), el cobro de dividendos de concesiones por 75 M euros (vs 51 M euros BS(e)) y gastos financieros por -17 M euros (vs -16 M euros esperados).
En definitiva, Rdos.2T’24 sin sorpresas, muy alineados a nivel operativo y algo mejores a nivel de caja. En estos momentos el valor cae un -0,97% (-1% vs IBEX), lo que pensamos no responde a la publicación de resultados dado que el valor comenzó a caer a primera hora del día y lleva plano desde las 11:00h aproximadamente. Hoy a las 16:30h habrá una conference call. SOBREPONDERAR. P.O. 4,10 euros/acc. (potencial +23,86%).