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INFORME DIARIO 30 DICIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: TECNICAS REUNIDAS, SACYR. EUROPA: VOLKSWAGEN

Sesión de catch up navideño en las bolsas europeas
Las bolsas europeas hicieron el catch up desde la apertura a las fuertes subidas de todos los activos de riesgo durante el festivo del 26 dic, pero fueron reduciendo las ganancias tras la apertura de EE.UU. El volumen fue mínimo, como es normal en estas fechas. En el Euro STOXX Inmobiliario y Retail estuvieron a la cabeza de las subidas mientras que R. Básicos y Bancos lideraron las caídas. Por el lado macro, en España las ventas al por menor de noviembre crecieron por encima de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas de la eurozona abrirían con ligeros recortes penalizadas por la apreciación del euro hasta los 1,12 dólares. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan subidas del +0,15% (el S&P 500 cerró un -0,13% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 13,4%). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Japón -0,36% tras las fuertes subidas del 26/12 y Hong Kong +1,06%).
Hoy en España PIB 3T’19 e inflación final de diciembre. En EE.UU. balanza comercial y ventas pendientes de viviendas de noviembre e índice manufacturero de la Fed de Dallas de diciembre.


ESPAÑA

TECNICAS REUNIDAS, COMPRAR
Según prensa, TRE se habría adjudicado el 55% de un contrato de 3.300 M euros (~1.800 M euros) para construir una refinería en Argelia para Sonatrach. TRE lideraría el consorcio en el que también participa Samsung. Noticia muy positiva de confirmarse por su relevancia: este contrato representaría un 16% de la cartera de pedidos a 9meses’19 (10.900 M euros) y permitiría acabar el año con una cartera de ~11.700 M euros (2,7 años de ventas). Asimismo la contratación de 2019 sería de ~6.500 M euros vs nuestra estimación en recurrencia de 4.000 (±250 M euros implican ±4,4% en P.O.). Considerando el pobre comportamiento del valor en 2019 (-13% vs IBEX) esperamos una reacción positiva en cotización.
Recordamos que cambiamos nuestra recomendación a COMPRAR el pasado 14/11 bajo la hipótesis de que TRE mejorará sus márgenes en 2020. TRE espera alcanzar un margen EBIT del 4% a finales de 2019 que no se verá en Rdos. hasta 2020. Nosotros estimamos 3,1% 2020 y 3,8% en recurrencia vs 3,5%/ 3,9% consenso: (±25 p.b. de margen tiene un impacto en P.O. de ±4,6%.

EUROPA

VOLKSWAGEN, COMPRAR
La marca Volkswagen (31% ventas de VOW) ha fijado su objetivo de producción de vehículos eléctricos para 2023 en 1 M de unidades/año (~10% de las ventas unitarias de VOW), que implica anticipar el objetivo dos años (antes preveía alcanzar 1 M de unidades/año en 2025) y aumenta hasta 1,5 M de unidades/año el número de vehículos que espera fabricar en 2025 (+50% vs estimación anterior de VOW). Noticia positiva de impacto limitado. Valoramos favorablemente que la compañía acelere la implantación de vehículos eléctricos en su marca principal, ya que les permitirá: (i) rentabilizar la familia ID (primer vehículo eléctrico sobre la plataforma de fabricación MEB) y (ii) limitar el impacto de la nueva regulación de emisiones en Europa (que entra en vigor en 2020 e implicará una importante reducción en las emisiones de la flota). No obstante, seguimos pensando que el elemento crítico en estos nuevos modelos será la acogida del consumidor final, ya que supone un cambio de uso significativo frente a los actuales motores de combustión interna. Con todo, 2020 será el año clave ya que las primeras unidades (de los nuevos modelos totalmente eléctricos) se entregarán a finales de 1S’20 por lo que en ese momento ya tendremos cierta visibilidad en las ventas.