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SACYR: RDOS. 1T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'21 vs 1T'20:
Importe neto de la cifra de negocio: 1.057 M euros (+7% vs +9% BS(e));
EBITDA: 194 M euros (+17% vs +9% BS(e));
BDI: 25 M euros (-21%).

Los Rdos son buenos y están por encima de lo que esperábamos en EBITDA, aunque algo menores en ingresos. Seguimos viendo un muy buen tono de crecimiento del beneficio operativo (+17%) gracias a la entrada en funcionamiento de algunas concesiones, que ya suponen el 81% del EBITDA del grupo (vs 77% el año pasado) y que en su mayor parte no tienen riesgo de demanda. En el trimestre han entrado en explotación nuevos tramos de los activos en cartera como Hospital de Tláhuac y la Universidad de Idaho, así como los nuevos activos de agua en Chile
Por divisiones, Concesiones (52% del EBITDA, no todas las concesiones están incluidas en esta división) crece un +24% por los motivos mencionados, Ingeniería & Infras (38% del EBITDA) crece un +15% mientras que Servicios (10% del EBITDA) cae un -6% por el efecto Covid-19 en el negocio de multiservicios.
El margen EBITDA sube +150 pbs por la mayor contribución de concesiones, que tiene márgenes más altos. En BDI los números están impactados por la participación de Repsol (genera apunte positivo de 251 M euros).
Seguimos teniendo una visión positiva sobre la acción incluso después del buen comportamiento mostrado en el año (+15%, +6% relativo al IBEX). COMPRAR. P.O. 2,53 euros/acc. (potencial +10).