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SACYR: RDOS. 2020 Y CAMBIO DE P.O. AL ALZA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 1.345 M euros (+18,3% vs +6,7% BS(e));
EBITDA: 197,0 M euros (+4,8% vs -0,5% BS(e));
BDI: -11,0 M euros (-419,73 M euros en 2019 vs 16,0 M euros BS(e)).
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 4.548 M euros (+9,1% vs +5,9% BS(e));
EBITDA: 724,0 M euros (+6,5% vs +5,0% BS(e));
BDI: 36,0 M euros (-297,73 M euros en 2019 vs 63,0 M euros BS(e)).
Ha publicado Rdos. ligeramente por encima de nuestras estimaciones salvo por el dato de BDI. Los números muestran crecimiento de ingresos y EBITDA a pesar de que hay venta de activos en el periodo (Autopista de Guadalmina en España y otros activos concesionales en Portugal) que distorsionan la comparativa con el mismo periodo del año anterior.
Por divisiones: Concesiones (50% del EBITDA, crece un +5%), Ingeniería & Infras (38% del EBITDA, incluyendo SPV) crece un +12% mientras que Valoriza (12% del EBITDA) cae un -3%.
En BDI registran pérdidas en 4T estanco por el impacto de las provisiones por Panamá, Repsol, etc.
La DFN cierra el ejercicio en niveles de 836 M euros (vs 840 M euros BS(e)) tras fuertes inversiones en 2020, principalmente en concesiones, que han alcanzado los 315 M euros. El ratio de endeudamiento con recurso (Deuda neta con recurso / EBITDA con recurso + Distribuciones y Dividendos) es de 3,1x vs 4,4x en 2019.
La acción ha subido un +94% desde mínimos de 2020 pero creemos que todavía tiene recorrido y aprovechamos estos Rdos para elevar nuestro P.O. un +25% hasta 2,53 euros/acc. (potencial +22) tras retocar estimaciones por la buena evolución de resultados, la entrada en funcionamiento de nuevas concesiones en los próximos años y el roll-over del modelo. Reiteramos recomendación de COMPRAR.