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SAP: PREPUBLICACIÓN RDOS. 3T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'21 vs 3T'20:
Ventas: 6.840 M euros (+4,7% vs +2,6% BS(e) y +2,9% consenso);
EBIT: 2.100 M euros (+1,5% vs -2,8% BS(e) y -3,9% consenso);
Rdos. 9meses'21 vs 9meses'20:
Ventas: 19.859 M euros (+0,3% vs -0,4% BS(e) y -0,3% consenso);
EBIT: 5.762 M euros (+4,5% vs +2,9% BS(e) y +2,4% consenso).

Prepublicó Rdos. 3T’21 por encima de lo esperado en EBIT (+1,5% vs -2,8% BS(e) y -3,9% consenso) ante la aceleración en Cloud (LFL: +20% vs 15% a 1S’21). Aunque el margen EBIT 3T’21 ha retrocedido -96 p.b. (ante el menor margen de Cloud vs Licencias), a 9 meses’21 la mejora sigue siendo evidente (+116 p.b. vs 9 meses’20).
Tras esta buena evolución operativa, SAP eleva mínimamente su guidance’21 en EBIT (+1,2% punto medio vs antes) que ajustado por tipo de cambio se sitúa ahora en 7.776/8.134 M euros (vs 7.632/8.085 M euros antes) y compara con 8.067 BS(e) y 8.093 M euros consenso, por lo que no pensamos que vaya a haber impacto en estimaciones. De cumplirse esta mejora del guidance en EBIT’21, habría un impacto de +13 p.b. en el margen, lo que implicaría una caída de -582 p.b. en el 4T’21, algo que a simple vista no vemos realizable y por tanto podríamos esperar sorpresas positivas.
En definitiva, consideramos estos Rdos. positivos que confirman la recuperación de la evolución operativa, que estarían siendo acogidos positivamente por el mercado (+2,8% vs ES50 ahora) y por tanto dará un impulso adicional al valor que todavía cotiza un -12% vs máximos de 2020 (-5% vs ES50 en 2021). COMPRAR. P.O. 137,60 euros/acc. (potencial +17,53%).