SAP: PREPUBLICACIÓN RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)
Rdos. 4T'20 vs 4T'19:Ventas: 7.540 M euros (-6,3% vs -6,9% BS(e) y -7,5% consenso);
EBIT: 2.770 M euros (-2,5% vs -5,6% BS(e) y -7,2% consenso);
BDI: 2.020 M euros (-7,8% vs -16,2% BS(e) y -17,0% consenso);
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 27.341 M euros (-1,1% vs -1,2% BS(e) y -1,4% consenso);
EBIT: 8.285 M euros (+0,9% vs -0,2% BS(e) y -0,7% consenso);
BDI: 6.527 M euros (+6,1% vs +3,1% BS(e) y +2,8% consenso);
Rdos. 4T’20 mejor de lo esperado en EBIT (-2,5% vs -5,6% BS(e) y -7,2% consenso) ante una buena evolución de licencias en este trimestre que impulsa los márgenes por encima de lo previsto (36,7% vs 35,7% previsto) y cierran 2020 con una mejora de +60 pbs (vs +30 pbs previsto). Por otra parte, SAP manifiesta que el FCF’20 se situará en 5.900 M euros (vs 4.500 M euros esperado) lo que implicaría que las medidas de gestión de circulante estarían funcionando.
Además, SAP ha anunciado su guidance de EBIT’21 que ajustado por tipo de cambio (restaría según sus previsiones entre un -2%/-4%) se situaría en 7.488 M euros / 8.036 M euros (vs 9.943 M euros BS(e) y 8.071 M euros consenso) y supondría en su punto medio un retroceso del -6,3% frente a 2020.
En definitiva, Rdos. 4T’20 positivos, especialmente por el FCF, pero sin brillo de cara a 2021 (donde las principales magnitudes una vez ajustado el efecto tipo de cambio se quedarían por debajo de lo previsto actualmente por el consenso) que nos lleva a esperar una acogida neutra o ligeramente negativa ya que si bien las perspectivas no son muy favorables, tras el fuerte recorte de la acción desde máximos de este año (-27%) creemos que gran parte del impacto ya estaría recogido en precio. VENDER. Precio Objetivo: Bajo Revisión.
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