EUR 100.00 For Business Accounts Only

SEMANAL MERCADOS: BOLSAS CON MOMENTUM PERO CON RETOS LOS PRÓXIMOS MESES (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

El S&P y el Euro STOXX 50 acumulan una subida del +7,6% y del +3,9% respectivamente desde principios de junio (vs media histórica de caídas en agosto en ambos índices). Desde 1990, sólo en 2006 se produjeron subidas simultaneas en ambos índices durante todo el verano (y de forma aislada en 7 ocasiones en el S&P 500 y 4 en el ES50). Históricamente en esta situación la evolución en septiembre ha sido de +0,4% para el S&P 500 y -1,5% para el Euro STOXX 50, y aunque el 4T el performance tiende a ser positivo, este se reduce a +0,5% para el S&P 500 y +0,7% para el Euro STOXX 50.
La subida ha venido liderada por cíclicos-growth y en Europa, sectores como Tecnología (+7,1% agosto/+16,9% verano), Industriales (+4,0%/+8,3%) o Media (+5,5%/+10,1%) y algún defensivo como Hogar (+7,0%/+15,5%) han destacado. Ente los cíclicos-value ni Viajes&Ocio (+4,5%/-1,5%) ni Bancos (+4,2%/-1,3%) fueron capaces de terminar en positivo en Europa a pesar del rebote de agosto. El peor sector y la excepción a la regla en el caso de los cíclicos-growth fue Retail (-5,6%/-7,2%) por las dudas en China.
Mantenemos la neutralidad en bolsa y en estilos growth-value. Aunque a corto plazo corto el value todavía podría reaccionar positivamente ante repuntes de TIR, nuestro sesgo es ir incrementado peso en calidad/growth. Por un lado, los estímulos fiscales/monetarios post pandemia han creado cierta expectativa de salida de la situación de estancamiento secular del crecimiento y un soporte para las bolsas. Por otro, el entorno macro comienza a ralentizarse, y las valoraciones son cada vez más exigentes (PER’22 S&P 500 21x consenso vs 16x histórico) en un momento en que las estimaciones de beneficios tenderán a estabilizarse (el mercado podría estar sobrestimando la campaña del 3T/4T’2). Por último cabe esperar un menor activismo desde los Bancos Centrales.
Macro: En Eurozona Producción Industrial de julio. En EE.UU. la inflación de agosto
Crédito: Tras el mejor comportamiento del HY frente al IG en agosto y la mayor estabilidad desde el inicio de septiembre, el retorno total en el acumulado del año sigue liderado por el HY$ sector energía (+9,04%), seguido del índice AT1 financiero (+6,0%).
Divisas: Movimiento de ida y vuelta en el euro tras los comentarios desde la Fed, que dejaron la puerta abierta a que el tapering se anuncie este mes y se inicie en octubre.
Materias Primas: Mayor estabilidad en el precio de las commodities desde comienzos de mes, con subidas en las referencias de la energía y ligera corrección en los metales industriales a pesar de los datos del sector exterior en China.