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SEMANAL MERCADOS: EL FMI CERTIFICA LA RALENTIZACIÓN DEL CRECIMIENTO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

El FMI ha publicado sus previsiones de primavera, con una importante rebaja en crecimiento y revisión al alza en los niveles de inflación. Los datos publicados siguen siendo ligeramente optimistas y no suponen ninguna sorpresa.
Destaca la revisión del crecimiento en China (históricamente el FMI ha tendido a sobreestimarlo). Además, certifica un año más que EE.UU. crecerá por encima de Europa (dentro de Europa Alemana e Italia se llevarían la mayor rebaja como cabía esperar). También se refleja el mayor impacto en economías emergentes, con menor margen fiscal y menores tasas de vacunación. En general se remarca el riesgo del cambio de sesgo forzoso de los Banco Centrales (BCs) y el impacto de los tipos más altos sobre el endeudamiento.
Nuestro posicionamiento/previsiones en activos de riesgo estaría alineado con estas previsiones: (i) En divisas se retrasa cada vez más la reversión en la tendencia depreciadora del euro (aunque mantenemos que el suelo debería estar cerca dejando nuestra previsión de 1,17 a dic’22). (ii) En bolsas mantenemos nuestra preferencia por el S&P 500 frente al Euro STOXX 50. Nuestro potencial top down a dic’22 ronda el +15% en ambos casos, y los múltiplos son más ajustados en EE.UU. pero los riesgos en Europa siguen siendo mucho mayores. También mantenemos la preferencia por el Ibex/CAC vs DAX/MIB y por LatAm (Brasil) vs China. (iii) En crédito mantenemos preferencia por HY/IG dólar. Además, con la normalización monetaria ya descontada vemos un buen nivel de entrada en el Treasury a 10 años (c. 2,85%/2,90%).
Macro: En Europa producción industrial de febrero. En EE.UU. PIB 1T’22.
Crédito: El fuerte repunte de la curva americana derivó en una escalada de la TIR real hasta niveles cercanos a 0% y en retornos negativos en los índices dólar IG$ (-0,76%) y HY$ (-0,33%).
Divisas: El tono hawkish de varios miembros de la Fed llevó a nuevas depreciaciones en el euro que alcanzó niveles inferiores a 1,08.
Materias Primas: Caídas en la mayoría de referencias por el discurso más hawkish de la Fed, las rebajas en las perspectivas de crecimiento y los confinamientos en China.