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SEMANAL MERCADOS: EL MERCADO COMIENZA A APOSTAR POR EL TRUMP TRADE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

D. Trump mejora en las encuestas de las elecciones americanas y se coloca por delante de K. Harris (aunque por la mínima) y el mercado ya estaría comenzando a ponerlo en precio: (i) fuerte repunte en la rentabilidad de la deuda (y corrección en el IG$) por esperarse con Trump un mayor deterioro de las cuentas públicas y mayores necesidades de financiación; (ii) outperformance de los sectores beneficiados por Trump (Financieros/Energía/R. Básicos vs Harris Farma/Industria/Utilities/Consumo). El S&P 500 subiría en cualquiera de los casos, algo más a corto plazo con Trump (bajada impuestos/desregulación). Europa inicialmente recogería mal a Trump por los aranceles.
Macro: La semana que viene en EE.UU. conoceremos datos relevantes como el ISM manufacturero y el empleo de octubre. Esta semana no se han publicado datos reseñables. En Eurozona semana cargada con el PIB 3T’24, los índices de sentimiento económico y confianza del consumidor y la inflación de octubre. Esta semana el PMI de manufacturas de octubre quedó en línea con lo esperado, y el de servicios por debajo.
Crédito: Semana marcada por la fuerte positivización de pendiente 2/10 años ante una oleada de ventas en deuda soberana a largo plazo, descontando un mayor volumen de emisión de deuda para financiar los déficits. En Europa pesó una nueva emisión sindicada de Italia no esperada y en EE.UU. el avance en las expectativas de una victoria de D. Trump en las presidenciales de noviembre comentado antes. Por otra parte, la evolución de los datos macro y los comentarios de diversos miembros de la Fed llevaron a cierto enfriamiento en las expectativas de bajadas de tipos. Así, las ampliaciones superaron os +12/+15 p.b. en todos los benchmark a 10 años. En crédito hubo pérdidas lideradas por el IG$ (-1,06%), seguido del HY$ (-0,34%), donde el carry no pudo compensar el movimiento en curva. Por clase de activos, en financiero los tramos senior y subordinados registraron estrechamientos, en corporates los lideraron los híbridos de Iberdrola y Repsol.
Euro/dólar: El euro continuó depreciándose, marcando mínimos por debajo de 1,08 dólares por euro. Los mensajes relativamente más agresivos por parte de la Fed respecto a una moderación en el ritmo de rebajas de tipos, y la revisión de estimaciones del crecimiento por parte del FMI, al alza en el caso de EE.UU. y a la baja para la Eurozona, apoyaron el movimiento.
Petróleo: El Brent se recupera (+1,2%) tras la corrección de las últimas dos semanas por los nuevos estímulos en China y la tensión en Oriente Próximo (todavía pendientes de la respuesta de Israel al ataque de Irán del 1/10). Esta semana destacó el oro, en máximos históricos c. 2.750 dólares/onza por las bajadas de tipos, la acumulación de reservas por parte de algunos Bancos Centrales (tras congelarse las reservas en dólares de Rusia por la invasión de Ucrania) y la demanda desde India.