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SEMANAL MERCADOS: EURO STOXX50 A SOBREPONDERAR Y S&P 500 A NEUTRAL (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

La regla de Sahm que disparó las alertas por recesión en EE.UU. es una estadística más, como también lo es que agosto es un mal mes para las bolsas y terminó siendo el mejor desde 2021. En este sentido, septiembre es aún peor que agosto y las caídas desde máximos pueden llegar a ser de hasta el -9,0% y -6,0% en el Euro STOXX50 y S&P 500. No obstante, el escenario sigue siendo favorable para las bolsas ante la llegada del ciclo de bajadas de tipos sin recesión. A lo anterior se agrega que el último trimestre del año es estacionalmente el mejor para las bolsas y más todavía para la Eurozona, con ganancias medias que pueden superar el +7,0%. En este contexto y ante una esperada recuperación cíclica y una valoración extremadamente favorable hacia Europa subimos el Euro STOXX50 a sobreponderar y bajamos el S&P 500 a neutral.
Macro: En EE.UU. destacan el empleo no agrícola y la inflación la semana que viene, mientras que los últimos indicadores adelantados de manufacturas han seguido apuntando a contracción. En la Eurozona continuó la moderación de la inflación en agosto con una marginal recuperación de los indicadores de confianza.
Crédito: El inicio de septiembre ha venido marcado por la caída de rentabilidades soberanas (menores expectativas de inflación) dando soporte a los índices soberanos de mayor duración. En crédito pocos cambios de diferenciales en la última semana, pero el movimiento en curva sigue apoyando los retornos. Así, el índice HY€ acumula en lo que va de año un +5,7%, el AT1 euro un +8,9% y el índice global de bonos híbridos corporativos euro un +6,2%. Por activos, los financieros cotizaron con pocos cambios de diferenciales mientras en corporativos las correcciones en los spreads de los bonos híbridos continuaron, especialmente en Volkswagen. En primario, la primera semana de septiembre deja ratios de cobertura medios de 4,0x y una revisión de guidance de -28,5 p.b. con un récord de emisión.
Euro/dólar: Durante la primera semana de septiembre, el euro se ha mantenido estable, consolidando parte de la depreciación de agosto y a la espera de los próximos datos macro en EE.UU. (empleo e inflación de agosto) que podría hacer decantar a la Fed en su reunión del 18 de septiembre por un recorte de tipos de hasta -50 p.b. (33% de probabilidad) vs -25 esperados.
Petróleo (-7,2%): Fuertes caídas en el Brent a pesar de la situación geopolítica en Oriente Medio y un dólar más depreciado. Sin embargo, la producción de Libia, que podría recuperarse más rápidamente de lo esperado tras la interrupción de las últimas semanas, junto con el aumento de producción previsto para la OPEP+ a partir de oct’24 han pesado en la última semana.