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SEMANAL MERCADOS: EVOLUCIÓN DE LOS MERCADOS TRAS EL CORONAVIRUS VS VALORACIÓN (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

La combinación del parón en la actividad por el coronavirus y la caída del crudo ha supuesto un fuerte tensionamiento de las condiciones financieras y una amenaza para los mercados de deuda. Una pronta actuación coordinada fiscal/monetaria/ regulatoria aseguraría que el impacto en actividad sea más o menos severo, pero transitorio y reversible.
Con las caídas, las bolsas descuentan un escenario mucho más negativo (aunque sin llegar al escenario recesivo de 2008). Analizando episodios de crisis anteriores, concluimos que: (i) Tras las fuertes caídas es de esperar que se produzca un rebote (salvo en situaciones de recesión como en 2008). (ii) Sólo el S&P 500 recupera totalmente las caídas (y no en todas las ocasiones) en los 3 meses siguientes. (iii) Los sectores más castigados en todos los episodios son los cíclicos con un perfil más value frente a defensivos o cíclicos moderados con un perfil growth (o valores de calidad), tal y como estaría ocurriendo en el episodio actual.
Desde el punto de vista de los beneficios el mercado estaría descontando una contracción del BPA’20 mayor al -25% en Euro STOXX 50 vs al -37% registrado durante 2008-09 y al -18,0% de 2011-12. En el caso del Ibex, la contracción sería del -27% vs -14% y -53% respectivamente y en S&P 500 del -16% vs -30% de 2008. En resumen, los índices descontarían fuertes revisiones de BPA a la baja hasta jun’20 en línea con períodos como 2015-16.
Por nuestra parte, esperamos una rebaja del BPA’20 Top Down estimado por el consenso de al menos un -10%, dejando el crecimiento del año en -2,0% en Euro STOXX, un -4,0% en Ibex y un 0% en S&P 500. Nuestros indicadores sintéticos macro, que ya incluyen una contracción de PIB para el 2T y 3T’20 en Eurozona, apuntan a niveles del Euro STOXX 50 para marzo/junio/ diciembre’20 de 2.600/3.600/3.700 vs 2.650 actuales, para Ibex 7.500/9.200/9.800 vs 6.800 y para S&P 500 2.500/2.900/3.300 vs 2.750. Así, habría potencial pero reconocemos que, cada vez más, la clave será una actuación fiscal/monetaria/regulatoria coordinada que evite una situación como la de 2008, lo que de momento no está ocurriendo (hoy mismo el BCE ha decepcionado en sus medidas).
Macro: En EE.UU. datos de inflación de febrero.
Crédito: Fuertes caídas en el índice HY$ del -5,24% debido al gran peso del sector energía en el índice (15%), por su parte el HY€ no fue inmune y cayó un -4,79%.
Divisas: El euro retrocede desde los máximos de 1,15 lastrado por la aparente falta de coordinación/concreción sobre las medidas fiscales y cierta decepción con lo anunciado por el BCE.
Materias Primas: El crudo sufre la mayor caída diaria desde la guerra del Golfo por la falta de acuerdo en los recortes de producción.