EUR 100.00 For Business Accounts Only

SEMANAL MERCADOS: LA CRISIS DEL CORONAVIRUS EN EMERGENTES (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

La situación en emergentes a raíz de la crisis del covid-19 difiere mucho entre regiones. Mientras que Asia, y más concretamente China, estaría mucho más adelantada en la contención del virus y en mejor posición (fiscal) para relanzar sus economías, en LatAm la propagación del virus estaría por llegar y Brasil y México apenas habrían comenzado a implementar medidas de contención.
LatAm tiene unos sistemas de salud mucho más débiles, con lo que el impacto podría ser potencialmente mayor. Además, la situación fiscal de LatAm limita mucho la capacidad de adopción de medidas de estímulo, con lo que tras la fuerte contracción de PIB (probablemente en 2T/3T’20), en el mejor de los casos volverían a los crecimientos modestos de 2019 sin recuperar lo perdido como cabría esperar en Asia o en desarrollados (recuperación en “V”).
En bolsa, desde el punto de vista de valoración, Asia sigue estando mucho más barata en términos de PER y ROE relativo frente a desarrollados, mientras que LatAm cotizaría muy cerca de su media histórica. Con esto mantenemos la preferencia por emergentes frente a desarrollados, pero dentro de estos centraríamos la apuesta en Asia (mantenemos abierto nuestra idea de valor relativo HSI vs IPC México: +6,8% desde inicio de año). En Eurozona, la situación en LatAm podría suponer un lastre relativamente mayor para España.
El crédito emergente también se ha visto penalizado, en mayor medida en divisa local que en Hard Currency (ante el fortalecimiento del dólar, caída de tipos de EE.UU. y del precio de las materias primas). Ante la vulnerabilidad que muestran algunos países emergentes con el tensionamiento de las condiciones financieras y la caída del precio de las materias primas (especialmente en LatAm), adoptaríamos un sesgo neutral en deuda Emergente soberana IG (mejor Hard Curreny que local) frente a la soberana desarrollada. En el segmento corporativo a los actuales niveles de valoración preferiríamos el IG de EE.UU. al IG corporativo de emergentes.
Macro: En la Eurozona las inflaciones de febrero. En EE.UU. datos de inflación de febrero.
Crédito: Esta semana tuvimos retornos positivos en el índice HY$ del +7,2% (en mayor medida en el HY$ energía +14% tras el rebote en el crudo) y en el AT1 euro del +7,5%.
Divisas: Ida y vuelta en el euro en la medida en que la Fed sigue implementando medidas para relajar tensiones de liquidez.
Materias Primas: Inicio de rebote en el crudo ante los aparentes avances con Rusia para no incrementar producción. La menor demanda por el coronavirus mantendrá los precios presionados.