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SEMANAL MERCADOS: R. BÁSICOS - BUENAS PERSPECTIVAS A LARGO PLAZO, PERO EXCEDIDAS A CORTO VS METALES (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Las perspectivas del sector a largo plazo son positivas (en la primera mitad de un nuevo superciclo de metales), pero a corto plazo, tras su buena evolución, estaría excedido respecto a correlaciones histórica con los metales y presenta signos de euforia. Desde mínimos de abr’25, sube +92% (vs +32% STOXX 600), para un +13% del índice de commodities del S&P, +42% del de Metales Industriales y +68% del de Metales Preciosos. En evolución relativa al STOXX 600 a 3 y 6 meses cotiza por encima de la 2ª desviación típica. Destaca sobre todo la evolución positiva de mineras (las más vinculadas a metales) y acereras (por expectativas de una mejora de la regulación en Europa) frente a las caídas de papeleras (pero con un peso muy reducido en el sector. Esperaríamos una corrección para subir la recomendación de Neutral a Sobreponderar.
Macro: En EE.UU. los ISM de enero salieron mejor de lo esperado, especialmente el manufacturero. La próxima semana se publicará la inflación y los datos de empleo de enero. En Eurozona el PIB 4T’25 salió algo más débil de lo esperado y la inflación de enero también algo más alta, pero el índice de sentimiento económico de enero sí fue positivo. Para la semana que viene sólo tendremos ventas al por menor de diciembre.
Crédito: En soberanos, toma de pendiente en EE.UU. con la rentabilidad del bono a 10 años a las puertas del 4,30% tras el nombramiento de K. Warsh para reemplazar a Powell al frente de la Fed. En Europa, la periferia se mantuvo estable mientras que la prima de riesgo francesa estrechó hasta los 57 p.b. tras la mejora en las cuentas públicas. En crédito, el movimiento en curva lastró los retornos y sólo el AT1 euro consiguió terminar en positivo (+0,23%), frente al peor comportamiento del Soberano $ (-0,11%). Por clase de activos destacó la macro emisión de Bonos de Oracle por 25.000 M $ con demanda récord, incluso en los tramos más largos, lo que dio soporte al crédito IG$. En €, destacaron los estrechamientos en la parte híbrida corporativa en Telefónica, Repsol, Total y ENI, mientras que en financieros los AT1 de Caixabank y Deutsche Bank quedaron rezagados.
Euro/dólar: Depreciación del euro durante la semana hasta niveles de 1,18 tras la nominación de K. Warsh (con una postura algo más hawkish que Powell y que asegura la independencia de la Fed), así como la reapertura de la Administración Trump tras un cierre de dos días. Por el lado macro, los datos en Eurozona también han sido más flojos que en EE.UU. contribuyendo al movimiento.
Petróleo: El Brent volvió a subir (+1,7%) en una semana marcada nuevamente por el riesgo geopolítico y la amenaza de EE.UU. de intervenir en Irán. En la reunión mensual de producción de la OPEP+ se mantuvieron los niveles de bombeo sin cambios para marzo.