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SEMANAL MERCADOS: RDOS. 3T’22 - NI UN RIESGO NI UN CATALIZADOR (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Dada la mala evolución de las bolsas desde comienzos de año (S&P 500 -20,6%, Ibex 35 -13,0% y Euro STOXX -19,8%) y en particular desde finales de la campaña 2T’22 (15/08) y los niveles de valoraciones alcanzados (contracción PER c. -30% con Europa cotizando muy por debajo de la media histórica) esta campaña de Rdos. no debería suponer un motivo adicional para más recortes. Por otra parte tampoco será lo suficientemente buena (a pesar da la inflación que impulsa el crecimiento nominal y en el caso de Europa la depreciación del euro y la subida de tipos para los bancos) como para ser un catalizador positivo, sobre todo cuando la atención estará de nuevo en los guidance de cara a 2023.
En S&P 500 el consenso espera un crecimiento de BPA 3T’22 de +3,4%, el más bajo desde 3T’20 (vs +9,8% esperado el 30 de junio y +5,4% 2T’22) impulsado por los cíclicos (+20% a pesar de las fuertes revisiones a la baja en Materiales Básicos y Consumo Cíclico) y lastrado por los defensivos (-6,2% vs -0,2% 2T’22) y financieros (-5,7%, que incluso se han revisado ligeramente al alza). Todo esto ocurrirá a pesar de que el guidance facilitado para el 3T’22 por la mayoría de las compañías mejoró con respecto al dado para 1T/2T’22. Con todo, esperamos un ratio de sorpresas positivas muy en línea con la media histórica (78,6% vs 75,8% en 2T’22) y que, en cualquier caso, el consenso siga revisando a la baja (crecimiento BPA’23 consenso +8,1% vs +5,4% BS(e)), lo que en parte debería verse compensado por cierta estabilización de múltiplos de aquí en adelante.
En Europa las expectativas son más exigentes (Euro STOXX BPA 3T’22e +21,0% vs +12,5% en 2T’22) tras revisarse +4% desde el final de la campaña previa gracias al efecto divisa y tipos y a pesar de que el guidance 3T’22 fue positivo sólo en el 27% (vs 33% trimestre anterior y 29% histórico). Así, las sorpresas positivas podrían caer por debajo de la media de 5 años (58,4% vs 62,6 en 2T’22). Como para el S&P 500, esperamos importantes revisiones a la baja de BPA’23/24, pero podrían retrasarse gracias al efecto euro y subida de tipos.
Macro: En la Eurozona la producción industrial de agosto. En EE.UU. los datos de empleo de septiembre.
Crédito: Ganancias semanales gracias a la menor presión en las rentabilidades, IG$ lideró el movimiento con un +0,84%, seguido del IG€ con un +0,71%.
Divisas: Rebote del euro hasta cerca de la paridad ante las menores expectativas de subidas de tipos de la Fed.
Materias Primas: El petróleo se recuperó con fuerza (Brent +4,5%) después del recorte de producción de la OPEP+ y el posible establecimiento de un precio máximo al crudo ruso.