EUR 100.00 For Business Accounts Only

SEMANAL MERCADOS: REVISIONES DE BPA Y VALORACIÓN TRAS LA EXITOSA CAMPAÑA DE RESULTADOS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

A pesar de las elevadas previsiones, la campaña de resultados del 1T’21 esta siendo notable a ambos lados del Atlántico con un excelente desempeño de los cíclicos. En el S&P 500, con el 75,2% de las compañías publicadas, el ratio de sorpresas positivas en beneficios es del 86,4% y los beneficios superan en un +23,4% las previsiones. Así, el consenso espera ahora un BPA de 2021 creciendo un +33,3% vs +26,6% al inicio de la campaña. Para 2022-23 el crecimiento esperado se sitúa en el +12% y +9% respectivamente. En el Euro STOXX 50 (68% reportado) las sorpresas rondan el 80% y los beneficios publicados superan en un +47,1% las previsiones. El crecimiento del BPA 1T’21 esperado ronda el +90% vs +63% esperado al principio de la campaña y para BPA’21/22 se espera +39%/+13,4% respectivamente. En el Ibex 35, con el 57% publicado, el ratio de sorpresas positivas asciende hasta el 73,6% (vs 56,7% del trimestre pasado y 50,1% de media de los últimos 5 años). Mientras, el consenso apunta a crecimientos de BPA 2021/2022 de +103,7%/+32,0%.
En general la recuperación de los beneficios desde la pandemia ha sido en “V”, aunque asimétrica por países y sectores. El BPA a 12 meses del MSCI Global ha superado los niveles pre-pandemia y va rumbo a alcanzar máximos históricos. En términos de crecimiento, ya se sitúa cerca de máximos históricos con lo que cabe esperar una fuerte moderación en los próximos 12-24 meses e incluso un ratio revisiones de BPA negativo en 2S’21 teniendo en cuenta la reversión recién iniciada de los indicadores adelantados desde niveles máximos.
Tras todo lo anterior, tendríamos margen para revisar al alza nuestros crecimientos de beneficio Top Down que implicarían una revisión al alza de en torno a +5% en nuestras valoraciones a dic’21 (desde las actuales para S&P 500/ES50/Ibex35 de 4.070/3.815/8.500) dejando en todo caso un potencial limitado (entre +1% y +7%) con múltiplos históricamente elevados (vs TIR con tendencia al alza). Así, a pesar de que los resultados sí ha servido como revulsivo a los mercados, tras la subida acumulada, el riesgo de consolidación de niveles/corrección es aún más alto.
Macro: En Eurozona conoceremos la producción industrial de marzo. En EE.UU. la inflación de marzo podría superar el 3%.
Crédito: El HY$ energía sumó un +0,58% en la semana, seguido del HY$/HY€ (+0,15%) y del Emergente HY$ (+0,27%)
Divisas: Las declaraciones de J. Yellen llevaron a que el euro se depreciara hasta 1,20 desdibujando parcialmente la apreciación del euro de la semana anterior hasta 1,2115.
Materias Primas: Ganancias generalizadas en las materias primas entre las que sobresalieron las rezagadas de las últimas semanas como el mineral de hierro (+6,1%) y el acero (+1,5%).