EUR 100.00 For Business Accounts Only

SEMANAL MERCADOS: SECTORES MÁS AFECTADOS EN FUNCIÓN DE LA FECHA DE REAPERTURA ECONÓMICA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

A la espera del desarrollo de una vacuna o de un tratamiento (probablemente no antes de 2S’21), los estados tendrán que buscar un compromiso entre el control de la pandemia y el impacto económico. Así, las estrategias de desconfinamiento progresivo (manteniendo ciertas limitaciones, pero con el mínimo impacto económico) serán claves a la hora de asegurar una recuperación económica en “V” o en “U”. La experiencia de Asia y de Austria (primer país europeo en abordar el desconfinamiento) deberían servir de guía al resto de países. Con todo, para que no se supere la caída en PIB’20e por el FMI para la Eurozona (-7,5%), sería una normalización de la actividad a partir de junio.
La recuperación de la actividad no será simétrica y los sectores más afectados saldrán de las crisis de distintas formas. (i) El distanciamiento social y el control de fronteras afectará sobre todo al sector de Ocio (IAG, NH, Meliá), a Energía (reducción de la demanda de crudo y sobreoferta a pesar de los recortes de producción, ENI y en menor medida Total, Repsol e ingenierías como Técnicas Reunidas) y en cierta medida a Alimentación (sobre todo para bebidas como Ab Inbev, Heineken, Ricard, bodegas e indirectamente compañías como Vidrala). Desde el punto de vista geográfico el impacto será mayor en Italia, Grecia o España (donde el turismo representa el 12% del PIB) y para la que el FMI espera un PIB’20e de -8% con riesgo a la baja de no normalizarse en parte el turismo antes de julio. (ii) Por el Covid-19 la exposición internacional sería otro lastre para el Ibex por la mayor vulnerabilidad de LatAm y sobre todo México (PIB’20e -5,2% y -6,6% respectivamente). Aquí destacan compañías con más exposición como BBVA (45,8% LatAm/28% México), Meliá (47%/25%), Santander (46%/8%), Arcelor (22% en Brasil), Telefónica (36%), Mapfre (28%) y en Europa AB Inbev (48%). (iii) Los servicios seguirán más afectados que las manufacturas. Así, aparte, de Ocio, vemos impacto en Retail, Bienes de Consumo y Media, aunque con un efecto más temporal y donde las ventas online compensarían en parte. (iv) Por el lado positivo y como avisamos la semana pasada subimos Tecnología a sobreponderar al ser un sector que podría beneficiarse por cambios en hábitos de consumo/procesos productivos.
Macro: En la Eurozona el índice ZEW. En EE.UU. los pedidos de bienes duraderos.
Crédito: Semana de fuerte recuperación en retorno total de los índices de mayor riesgo y que mayor castigo habían recogido hasta el momento (AT1 euro +6,8%, HY€ +3,6% y HY$ +5,6%).
Divisas: Ida y vuelta del euro contra el dólar después de que el Eurogrupo acordara poner a disposición de los Estados miembros fondos por un 2% de su PIB a través del MEDE.
Materias Primas: Cierta decepción en el acuerdo de la OPEP+ que ha vuelto a arrastrar las referencias del petróleo.